Обыкновенные (АО) и привилегированные (АП) акции российских компаний зачастую торгуются с существенными различием в ценах. В зависимости от характеристик этих бумаг такая разница может быть как обоснованной, так и нет. Рассмотрим ситуации, где соотношение между АО и АП выглядит неоправданным и дает возможность заработать на этом.

Ростелеком: покупаем АО и продаем АП

Главными факторами, которые влияют на соотношение цен АО/АП, являются дивиденды и ликвидность. Чем выше дивиденды и ликвидность, тем дороже торгуются акции.

По акциям Ростелекома выплачиваются одинаковые дивиденды на оба типа акций, однако обыкновенные бумаги более ликвидны. Среднедневной оборот торгов по АО примерно в 4 раза выше, чем по АП, а объем акций в свободном обращении — примерно в 7 раз больше. Кроме того, обыкновенные акции обладают повышенными правами голоса на собраниях акционеров.

Последние 4 года соотношение АО/АП для акций Ростелекома большую часть времени находилось в коридоре 1,05–1,2х. Однако на фоне повышенной волатильности весной 2022 г. соотношение упало в район 1х и на текущий момент находится даже ниже.

Поскольку ситуация с ликвидностью не поменялась, это соотношение выглядит неоправданным и дает повод заработать. Инвестор может купить АО и одновременно открыть короткую позицию (шорт) на тот же объем по АП. Цель — дождаться возвращения соотношения АО/АП к среднему за предыдущие 2 года в районе 1,11–1,12х.

Потенциальная доходность составляет 12–13%. Это рыночно нейтральная стратегия, которая не зависит от динамики рынка. Даже если рынок будет снижаться, лонг по АО будет полностью компенсироваться шортом по АП. При этом АО может снижаться медленнее, за счет чего прибыль от шорта превысит убыток по длинной позиции, и инвестор все равно сможет заработать.

Сбербанк: как торговать соотношение АО/АП

Обыкновенные акции Сбербанка являются одними из самых ликвидных на российском рынке, чего не скажешь о префах. Среднедневной оборот по АО в 16 раз превышает оборот по АП. При этом дивиденды на оба типа акций одинаковы. За счет этого АО систематически торгуется дороже АП, и последние 2 года соотношение в среднем находится в районе 1,08х.

Однако соотношение колеблется в достаточно широких пределах. На текущий момент отклонение не так велико. Однако имеет смысл отслеживать ситуацию, поскольку периодически появляются еще более интересные возможности.

Когда соотношение АО/АП приближается к 1х, имеет смысл покупать АО и продавать АП. Когда же оно поднимается в район 1,15х, можно перевернуться, покупая АП и продавая АО. Эта стратегия похожа на торговлю в боковом канале, за тем исключением, что здесь торгуется не отдельная акция, а соотношение.

На текущий момент отношение АО/АП находится в районе 1,05х, что делает обыкновенные акции предпочтительнее префов.

Башнефть: покупаем АП и продаем АО

Исторически сложившееся соотношение АО/АП в акциях Башнефти на уровне 1,3–1,4х выглядит неоправданным. По бумагам выплачиваются одинаковые дивиденды, при этом префы гораздо ликвиднее обыкновенных акций.

Сформировалась явная неэффективность, когда владельцы более ликвидных префов вдобавок получают более высокую дивидендную доходность. Это значит, что покупатели будут предпочитать префы, что может постепенно привести к снижению соотношения АО/АП в район 0,9–1х.

Однако в случае с Башнефтью стоит отметить высокие риски того, что нормализация соотношения займет еще очень много времени. Неэффективность сохраняется уже продолжительный период. Нет уверенности, что она начнет исправляться в ближайшей перспективе.

Пример парной идеи в Сургутнефтегазе

В августе 2022 г. была предложена парная идея в бумагах Сургутнефтегаза: продажа ФО против соразмерной покупки АО. С тех пор цена АП упала на 10,9%, а котировки АО просели на 17,5%.

Рекомендация остается актуальной. Изначально целью выступает опережающая динамика АП над АО в 15 %.

Как шортить

При помощи шортов на фондовом рынке трейдер зарабатывает на падении курса бумаг. Для этого нужно продать бумаги по более высокой цене, а выкупить их обратно, когда цена снизится. Такая торговля еще называется игрой на понижение.

Технически это происходит так: брокер дает инвестору бумаги взаймы, чтобы он мог их продать. Когда цена снизится, инвестор выкупает обратно подешевевшие бумаги и возвращает их брокеру. Разница за вычетом вознаграждения брокеру составляет прибыль инвестора.

Чтобы открыть шорт, действуйте по тому же алгоритму, по которому совершается продажа в торговом терминале QUIK или в приложении . Но сначала необходимо подключить услугу маржинальная торговля.

Чтобы подключить маржинальную торговлю, неквалифицированному инвестору нужно пройти соответствующее тестирование и подключить услугу «Необеспеченные сделки и маржинальная торговля».

«Шортить» можно не все бумаги. Чтобы посмотреть, какие акции доступны для открытия коротких позиций, в приложении в разделе Рынки — Акции надо поставить фильтр «Доступен шорт».