Сумма валюты на депозитах населения неуклонно снижается. С начала года объем средств на сберегательных счетах в долларах и евро упала почти вдвое. Разберемся, что делать тем, у кого еще остались валютные вклады.
Как идет девалютизация
На ноябрь 2022 г. все еще действуют ограничения по выводу наличной валюты с банковских счетов: не более 10 тыс. долларов (или 9,7 тыс. евро по текущему курсу) на человека в каждом из банков. Остальное можно забрать рублями.
Ограничения будут действовать как минимум год (вводились в марте, продлевались в августе), и нельзя исключать, что они сохранятся после марта 2023 г., когда подойдет очередной срок продления.
Несмотря на ограничения, вкладчики успели вывести почти половину суммы валютных вкладов, которую они имели на начало года: с январских 7,1 трлн до октябрьских 3,6 трлн. Даже с поправкой на упавший курс доллара отток достигает 40%.
Во что они перекладываются
Вся эта масса (порядка 3,5 трлн руб., или почти $50 млрд) должна была куда-то распределиться. Львиная часть, судя по статистике, просто ушла за границу: по данным ЦБ домохозяйства с января по октябрь вывели в зарубежные банки 2,1 трлн руб.
Остальное по большей части переложили в наличную валюту: за девять месяцев россияне нарастили ее объем как раз на 1,2 трлн рублей. Иначе говоря, люди попросту забрали из банков, что смогли, остальное — рублями и купили на них все ту же валюту.
Из той же статистики мы видим еще несколько важных моментов. Цифры показывают, откуда и куда в последние месяцы перекладывались валютные инвесторы-физлица, уходящие не только из депозитов, но также из зарубежных акций и евробондов:
– акции нерезидентов (-85 млрд)
– облигации нерезидентов в валюте (-54 млрд)
– облигации резидентов в валюте (+48 млрд).
Суммарный отток средств из облигаций нерезидентов (чаще всего это европейские дочки российских компаний) почти полностью перекрыт притоком в облигации резидентов, номинированных в валюте. То есть инвесторы остались верны себе и не ушли в рубли.
Две наиболее выгодные опции
Оставаться во вкладах с безналичной валютой значит получать чуть более 2% годовых при инфляции выше 7%. Для крупных сумм (выше покрытия АСВ) и это не подходит: в системно значимых банках платят сейчас 0%.
Чтобы не просто остаться в валюте, но и получать приемлемую доходность с фиксированной ставкой, сейчас есть два варианта для инвестора, и оба являются разновидностью евробондов, только без санкционных рисков.
– новые выпуски в юанях (это и есть облигации резидентов в валюте)
– замещающие бонды в рублях (облигации резидентов с привязкой к валюте).
Первая схема работает так: забрать вклад рублями – купить юани – купить на них валютные облигации. Вся цепочка обойдется в доли одного процента потерь на комиссиях и спреде.
Вторая схема: забрать вклад рублями – купить замещающие бонды. Это еще более короткий, а значит, и более дешевый путь из безналичных долларов в валютные долговые бумаги (купон и номинал привязаны к курсу ЦБ).
Какие там доходности
Валютные бонды, как это было и до 2022 г. дают ощутимую премию за риск. Например, один из самых ликвидных инструментов в юанях облигации Полюса, которые гасятся через неполные 5 лет, сейчас приносят 4% годовых.
В замещающих облигациях, которые дают валютную доходность без покупки самой валюты, эта премия еще выше. Например, ЛУКОЙЛ по своему выпуску 30-27 платит 5,5% годовых из расчета до полного погашения.
В таблице ниже приведены актуальные ставки и по бондам в юанях, и по замещающим облигациям. Все они перебивают среднюю историческую инфляцию доллара и юаня, а некоторые — еще и нынешний размер инфляции в США.
Где и почему ставки выше
У выпусков со схожими сроками и рейтингами доходность, как видно из таблицы, может отличаться значительно — до 2% годовых. Это локальная неэффективность, которая вряд ли долго продержится, а значит, на этом можно дополнительно заработать.
Облигации в юанях более ликвидны: это свежие выпуски, там много покупателей из числа банков, плюс они стартовали чуть раньше — отсюда более высокий спрос, низкие цены самих облигаций и более скромная доходность.
Замещающие облигации дают премию за пока еще низкую ликвидность: процесс замены евробондов на локальные только начался, вторичный рынок банкам не так интересен — отсюда ниже спрос, ниже цены и выше годовая доходность.
Так, если бонды Полюса (в юанях) и ЛУКОЙЛа (с привязкой к доллару) сравняются по премии в ближайшие год-два, то инвестор, выбравший второй вариант (замещающие облигации), еще до их погашения сможет получить эффект, как при снижении ключевой ставки: до +9% от роста цены.
Откуда возьмется запас роста
Что касается облигаций в юанях, их перспективы понятны: спрос на размещениях часто выше ожиданий, и объем торгов вполне уверенный. Например, выпуск Полюса еженедельно выдает объемы не менее 10 млн рублей, а иногда поднимается выше 70 млн.
Приток средств физлиц в валютные бонды, согласно данным ЦБ, составил около 30 млрд в августе и почти 48 млрд в сентябре. По замещающим облигациям аналогичных данных нет. Но Мосбиржа подсчитала, что уже к сентябрю объем данного сегмента (с учетом юрлиц) втрое превысил рынок бондов в юанях.
На начало осени, согласно данным биржи, порядка 3% всего корпоративного долга приходится на замещающие облигации, то есть речь про сумму более 1 трлн руб. Если учесть, что доля физиков в облигациях традиционно не высока (9% было в октябре), все равно в замещающих бумагах частные инвесторы держат сейчас не менее 90 млрд.
Отсюда еще один важный вывод: замороженный рынок евробондов (около 6,7 трлн) будет и дальше сокращаться в пользу замещающих облигаций с привязкой к валюте. Рост с 3% до 20% — это почти семикратная прибавка в ликвидности. А значит, ловить премию в замещающих облигациях есть смысл — пока она сохраняется.