Главное
Мы полагаем, что привилегированные акции Сургутнефтегаза (АП) будут значительно опережать обыкновенные (АО) в случае существенного ослабления рубля по отношению к доллару США, который, по нашему мнению, может упасть с текущего уровня 60 до 70 и выше к концу года.
Торговый план: Покупка АП и шорт АО на одинаковый объем. Цель: рост АП на 15% против АО.
В деталях
Потенциальная девальвация привела бы к значительному увеличению рыночных ожиданий чистой прибыли Сургутнефтегаза за год. Так, обменный курс на конец года ниже 65 означает, что очень большие убытки по валютным операциям будут отражены в «денежной кубышке», составляющей сейчас $52 млрд. Это подразумевает чистый убыток в итоге и минимальный дивиденд по префу, равный 0,82 руб., который мы также ожидаем по обыкновенным акциям. По АО уже много лет выплаты стабильны и ни к чему не привязаны.
Однако ослабление курса рубля более 65 в паре с долларом начнет заметно улучшать чистую прибыль и ожидания в отношении дивидендов по префам. По ним выплаты должны составлять 40% от прибыли на акцию, учитываемой в соответствии с РСБУ, даже если этот доход обусловлен прибылью и/или убытком от курсовой разницы.
Если к концу 2022 г. доллар будет стоить, скажем, 70 руб., то мы прогнозируем дивиденд на акцию для привилегированных бумаг на уровне около 3,4 руб. В то же время наши ожидания по дивидендам на обыкновенную акцию будут лишь немного увеличены по отношению к прошлому году, до 0,82 руб.
При текущих рыночных ценах это означало бы, что дивидендная доходность АП составит около 12% по сравнению с 3% для АО, что, вероятно, приведет к значительному увеличению цены префов как в абсолютном выражении, так и по отношению к цене обыкновенных бумаг.
Создается возможность для открытия лонга по АП и шорта по АО. Целью выступает рост АП по отношению к АО на 15%.
Для получения более подробной информации читайте нашу недавнюю заметку о Сургутнефтегазе.
Идея таких парных операций в том, что они не зависят от общих рыночных настроений и динамики индекса МосБиржи. Об особенностях нейтральных стратегий и парных сделок читайте в нашем специальном материале.
BCS Global Markets