Американские компании в III квартале 2022 г. показали рост прибыли на 4% г/г, однако если исключить нефтегазовые бумаги, прибыль опустилась на 5% г/г. Все больше компаний отчитываются хуже ожиданий аналитиков: 24% против 20% ранее. Консенсус-прогноз EPS индекса S&P 500 упал с максимума на 2% и продолжает снижаться.
В этих условиях аналитики предпочитают выделить акции:
• В контрцикличной отрасли — здравоохранение (Biomarin, Sanofi, Incyte)
• Высокомаржинальных компаний с устойчивой долей рынка (Visa)
• Компаний со стабильным спросом на продукцию из растущих секторов кибербезопасности (Tenable) и анализа IT-инфраструктуры (Dynatrace)
На сегодняшний день из 500 эмитентов, входящих в индекс S&P, отчетность опубликовала 441 компания (88%). Среднее превышение чистой прибыли над консенсусом снизилось 6-й квартал подряд, на этот раз до 3% с 3,7% во II квартале 2022 г. Без учета компаний сектора Энергоносители падение прибыли составило 5% г/г.
О результатах хуже прогноза по чистой прибыли сообщили 107 компаний (21% против 24%, плохо отчитавшихся во II квартале 2022 г.). Большую долю слабых отчетов предоставили игроки телекоммуникационных, товаров повседневного спроса и электроэнергетических секторов.
Как и в предыдущем квартале, лучшие результаты предоставил сектор здравоохранения и секторы с высокой стоимостью сырья — нефтегаз. Превышение чистой прибыли над консенсусом в данных отраслях составило 8% и 10% соответственно. Не дотянули до прогнозов аналитиков компании промышленного и телекоммуникационного секторов.
В III квартале 2022 г. на финансовые показатели компаний оказывали влияние состояние рынка труда, инфляция и укрепление доллара США.
Рынок труда остается в хорошей форме, несмотря на замедление экономики. Прежде всего, рост спроса на рабочую силу проявляется в транспортных компаниях (сферы авиаперевозок и логистики). О планируемом сокращении персонала заявили корпорации из отраслей технологии и недвижимости. Это связано с необходимостью оптимизации издержек (в том числе на персонал) в условиях снижающегося спроса на продукцию.
Инфляция остается на высоком уровне (8,2%). Компании продолжили попытки переложить рост цен на потребителей (об увеличении стоимости товаров сообщили более 50% компаний). При этом перекладывать издержки лучше удается тем, кто производит товары повседневного спроса, чем тем, у кого продукция рассчитана на длительное пользование. На данный момент существенного положительного эффекта для рентабельности компаний потребительского сектора не наблюдается.
Укрепление американской валюты оказывало негативное влияние на объем продаж и рентабельность компаний. Сильнее всего от роста курса доллара пострадали игроки с большой долей экспорта и зарубежного присутствия в секторах IT, материалов, энергоносителей. Негативное влияние валютного курса отметили такие крупнейшие компании, как Apple, Microsoft, Alphabet и др.
Эмитенты, сконцентрировавшие свою деятельность на внутреннем рынке США, были в лучшем положении. Среди них можно выделить представителей секторов здравоохранения и электроэнергетики.
В текущих условиях мы по-прежнему отдаем предпочтение бумагам сектора здравоохранения:
• Biomarin Pharmaceuticals (Покупать, целевая $118, потенциал 45%)
• Sanofi (Покупать, целевая $51, потенциал 19%)
• Incyte (Покупать, целевая $93, потенциал 22%)
• Seagen (Покупать, целевая $185, потенциал 21%)
Потенциальными бенефициарами геополитической нестабильности могут оставаться бумаги отрасли полезных ископаемых, в частности, транспортировки нефти и газа — Energy Transfer (целевая $16, потенциал 30%).
В технологическом секторе стоит выделить компании, в меньшей степени подверженные замедлению деловой активности. В частности, игроков из сегмента кибербезопасности, поскольку расходы в данной сфере снижаются в последнюю очередь: Tenable (Покупать, целевая $47, потенциал 31%).
Также привлекательным выглядит сегмент анализа инфраструктуры и компаний:
• Dynatrace (Покупать, целевая $48, потенциал 36%)
• Microsoft (Покупать, целевая $330, потенциал 45%).
Среди компаний сектора финансовых технологий в приоритете низкоконкурентные подсегменты, такие, как глобальный игрок Visa (Покупать, целевая $272, потенциал 35%). Продолжающееся восстановление расходов на туризм и отдых, будет стимулировать рост объемов расчетов компаний сектора.
В банковском секторе акции имеют высокие шансы на восстановление. Рост ставок, высокое качество активов и замедление экономики скажутся на банках в меньшей степени, чем в предыдущие кризисы.
Триггером для опережающего роста сектора станет разворот макропоказателей (ждем разворота индексов деловой активности, снижения инфляции). Наш фаворит — Bank of America (Покупать, целевая $42, потенциал 13%).
Покупка ценных бумаг эмитентов недружественных стран, согласно предписанию Банка России, доступна только квалифицированным инвесторам. О том, как получить статус квала, узнайте здесь.