Эксперты БКС Экспресс дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.
Взгляд на рынок
На прошлой неделе российские ОФЗ немного скорректировались, в том числе отыгрывая итоги аукциона Минфина 2 ноября. Ведомство разместило три выпуска облигаций на 167 млрд руб. Выпуск ОФЗ-ПД 26240 с погашением в 2036 г. был размещен с существенной премией по доходности ко вторичному рынку чуть больше 0,5 п.п., что повлекло за собой распродажи по длинным ОФЗ. По итогам недели кривая доходностей гособлигаций выросла на отрезке от 3 лет и выше в среднем на 20 б.п.
Аукцион на прошлой неделе подчеркнул еще два важных тренда. Первый, это высокий спрос на флоатеры ОФЗ-ПК. Бумаги с плавающим купоном популярны в момент, когда рынок опасается разворота ключевой ставки к росту. Так было, например, в IV квартале 2020 г., когда доля ОФЗ-ПК в общем объеме размещенных ОФЗ превысила 85%.
Второй, это повышенная активность Минфина, который уже перевыполнил квартальный план в 2,6 раза и может продолжить активно занимать, создавая повышенный объем предложения.
Между тем инфляционное давление остается сдержанным. На прошлой неделе Росстат показал незначительное замедление темпов роста ИПЦ с 0,08% до 0,07% в недельном выражении. Годовая инфляция продолжает замедляться за счет опережающего роста базы. В 2023 г. Банк России ожидает увидеть годовую инфляцию в коридоре 5–7%.
В корпоративном сегменте наблюдалось постепенное сужение G-спредов, однако в конце недели был отмечен небольшой скачок, который обнулил весь этот эффект. В целом премии за риск стабилизировались и предпосылок к существенному расширению или сужению пока не наблюдается.
Менее устойчивой выглядит ситуация в сегменте High Yield (ВДО). В этом году здесь ощутимо вырос объем проблемной задолженности. Специалисты Эксперт РА отмечают, что количество дефолтов в 2022 г. уже превысило их ожидания, а в 2023 г. дефолты могут допустить не менее 20–25 компаний. В основном эти дефолты могут быть сконцентрированы в высокодоходных облигациях, поэтому вряд ли риск-премии здесь существенно сузятся.
При выборе облигаций сейчас имеет смысл отдавать предпочтение бумагам с короткой дюрацией до 2,5–3 лет. Интересно смотрятся флоатеры, которые дают защиту от роста процентных ставок за счет привязки купона к рыночным индикаторам. Хорошие ставки в валюте сохраняются по замещающим бондам российских компаний.
Замещающие облигации
Сегодня на Московской бирже к торгам допущены еще два выпуска замещающих бондов. Выпуск ЛУКОЙЛ 26 с купоном 4,75% и погашением в ноябре 2026 г. и выпуск Совкомфлот ЗО-2028 (СКФ ЗО2028) с купоном 3,85% и погашением в апреле 2028 г. В первый день активность торгов невысокая, и спреды предполагают широкую вилку доходностей от 5,3% до 12% в долларах США.
Выпуск Газпром ЗО24 в фунтах на прошлой неделе вырос в цене, за счет чего доходность снизилась до 7,5–7,9%. Ощутимо подскочил в цене выпуск ЛУКОЙЛ 23, который сегодня торгуется с доходностью 3,1–4,7%. А вот длинный долларовый выпуск Газпром ЗО34 пока еще дает инвесторам доходность около 8,7%.
Замещающие облигации изначально призваны помочь держателям евробондов российских компаний получить доступ к заблокированным средствам. Но после размещения они попадают на Московскую биржу, где их может купить любой желающий. Эти бумаги номинированы в иностранной валюте, но все расчеты проходят в рублях по курсу ЦБ через российскую платежную инфраструктуру. Это позволяет инвестировать и получать доходность в долларах и евро без риска блокировки.
Размещения, дефолты и рейтинги
Нефтесервисная компания ООО «Новые технологии» по итогам формирования книги заявок увеличило объем предложения с 0,5 до 1 млрд руб. Размещение запланировано на эту неделю. По выпуску с погашением в 2027 г. и офертой в ноябре 2025 г. купон составит 13,5%. Презентация компании для инвесторов может представлять интерес не только для непосредственных участников, но и для тех, кто хочет чуть лучше ознакомиться с российской нефтесервисной отраслью.
Группа компаний Южуралзолото (АО «ЮГК») планирует дебютировать на публичном долговом рынке с 2-летним выпуском на 500 млн юаней. Сбор заявок запланирован на середину ноября. Ориентир по купону 4,3%.
Агентство АКРА на прошлой неделе повысило кредитный рейтинг Хабаровского края (BBB(RU) «стабильный») и поставило на пересмотр рейтинг ПАО «Вымпелком» (AA-(RU) «развивающийся»).
Агентство Эксперт РА повысило кредитный рейтинг ПАО «Нижнекамскнефтехим» до уровня ruAAA «стабильный» и установило статус «под наблюдением» по рейтингу Softline Holding PLC (ruBBB+ «развивающийся»).
ТОП-5 рублевых облигаций
Самолет ГК-БО-П11
Группа объединяет ряд ведущих российских девелоперских компаний полного цикла, возводит объекты недвижимости в Москве, Московской и Ленинградской областях. Компания стремительно развивается и наращивает финансовые показатели. Снижение ключевой ставки позволило активизировать спрос на покупательную активность на рынке жилья. В конце января 2022 г. АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне «А-(ru)», изменив прогноз на «позитивный».
РЕСО Лизинг БО-П-11
Компания является крупным игроком на российском лизинговом рынке. Бизнес эмитента характеризуется сильной рыночной позицией, высокой достаточностью капитала, хорошим качеством лизингового портфеля и комфортной ликвидной позицией. Рейтинг ruA+ «стабильный» от агентства Эксперт РА подтвержден 26 апреля 2022 г.
О’КЕЙ 001Р-03
Крупный российский ритейлер, управляющий сетью одноименных гипермаркетов и динамично развивающейся сетью дискаунтеров «ДА!» общей торговой площадью более 620 тыс. кв. м. Отрасль ритейла выступает защитной в периоды повышенной инфляции, что будет поддерживать бизнес компании. Рейтинг ruA- «стабильный» от агентства Эксперт РА.
ГидроМашСервис БО-03
Головная компания ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими. Рейтинг ruA- от агентства Эксперт РА был подтвержден в июле 2022 г.
АФК Система 001Р-19
АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, владеет активами в 15 различных отраслях. В том числе компания выступает крупным акционером в публичных предприятиях МТС, Ozon, Segezha Group и Etalon Group. Входит в список системообразующих предприятий. Рейтинг ruAA- «стабильный» от агентства Эксперт РА подтвержден в сентябре 2022 г.