Сейчас всех волнует, как сильно упадет рубль. Очередные санкции оказались больнее, чем ожидал рынок. Посмотрим на происходящее со стороны, используя опыт стран, которые переживали нечто похожее: ЮАР, Иран и Венесуэла.
Что случилось в Африке
Начнем с обзора южноафриканского рэнда. Эта валюта во многом похожа на рубль, хотя и со своими особенностями: региональный лидер (резервная для стран-соседей), сырьевая (ЮАР — одна из первых по экспорту драгметаллов) и свободно конвертируемая (курс не регулируется).
У ЮАР в 1980-е был период жесткого противостояния с США и странами Запада из-за политики апартеида, что привело к санкциям. Крупнейшие страны перестали закупать у южноафриканских компаний их продукцию, экспорт пошел по серым схемам через третьи страны, а импорт сильно сжался.
Самое интересное в этом периоде то, как менялся курс валюты ЮАР — некогда более дорогой, чем доллар США (в 1982 г. они стоили 1:1). К началу 1990-х за доллар давали $2,5, но это было все равно меньше, чем на панике 1985 г., когда правительство ЮАР пошло на обострение с Западом.
За десятилетие санкций рэнд пережил две большие волны девальвации и шесть поменьше, каждая из которых заканчивалась откатом на 20–25%. Те, кто покупали в ЮАР доллары на росте 1985 и 1989 гг., сидели потом в убытке от 2 до 4 лет, потому что около половины торговых сессий рэнд укреплялся или не менялся к доллару.
Пример с валютой Ирана
Аналогичную механику можно увидеть в иранском риале. Это очень волатильная и слабая валюта, плотно обложенная санкциями. За последние пять лет реальный рыночный курс риала (в пунктах наличного обмена) упал почти на 90%. Доллар для местного покупателя вырос более чем в 9 раз, то есть в среднем он прибавляет более 50% ежегодно.
Но даже на таком экстремальном рынке большую часть времени риал укрепляется или торгуется нейтрально в широком диапазоне. Резкие взлеты валютных курсов длятся не более полугода, затем 3–6 месяцев идет откат и еще около года — боковик. В среднем доллар в Иране обновляет максимумы примерно раз в два года.
Опять же, тут не стоит искать прямой аналогии. В Иране историческая инфляция в разы выше, чем в России (20–50% в год) и почти нет собственной продовольственной базы (около четверти импорта — продукты питания). Но историческая форма графиков у рубля и риала могут быть похожи.
Еще жестче: Венесуэла
Последний пример — самый жесткий. Страна находится в хроническом валютном кризисе. С 2013 г., когда правительство перестало контролировать бюджет, местный боливар номинально потерял к доллару более 99%. Реальное падение посчитать невозможно по причине отсутствия надежных данных по инфляции.
Но даже в такой ситуации рынок живет приливами и откатами, что видно по графику пары USD/VES. Зеленые линии — сессия роста для доллара США, красная — сессия падения. График показывает динамику незадолго до последней деноминации (было убрано шесть нулей).
Если посмотреть статистику по динамике боливара к доллару за последние пять лет, то выяснился, что у данной пары каждая шестая сессия — в пользу местной валюты. При том, что инфляция в стране не падает ниже 100% в год (это 0,2% в день). Иначе говоря, даже боливар хотя бы раз в неделю оказывается лучше доллара.
Что это значит для рубля
Вывод в том, что покупать любой актив, даже самую слабую валюту в период ее максимального падения — не выгодно и чревато убытками. Разумно дождаться ее отскока против более твердых валют. В нашем случае — отката доллара вниз.
Относительно стойкие валюты вроде рэнда в ЮАР и риала в Иране, столкнувшись с санкциями, показывают стандартную волнообразную динамику периодами от нескольких месяцев до двух лет. В момент похода доллара на локальные максимумы брать его уже поздно.
Текущее ослабление рубля, если считать от сентябрьского минимума, длится почти квартал. Большую часть негатива рынок учел, а значит, ожидается переоценка доллара вниз — не такая сильная, каким был его рост, но, вероятно, более долгая по времени, чем длилось ралли.
Коротко
• Динамика доллара в странах, попавших под санкции, по формуле «шаг назад, два вперед» — обычное явление.
• Сильные волны роста валютных пар всегда сменяются откатами, и максимумы в среднем обновляются раз в два года.
• Чтобы не застрять в дешевеющей валюте, лучше не брать ее на максимальном росте и дождаться очередного снижения.