Компания за минувшие сутки существенно улучшила условия делистинга для держателей своих акций. Объявленная цена выкупа оказалась на 60% выше недавнего дна. При этом Детский мир готов поддерживать котировки еще полгода после отсечки.
Сколько денег добавят
На первый этап сделки с выкупом акций у тех, кто не согласен в принципе с делистингом (или не голосует) будет потрачено около 1,6 млрд руб. В нынешних условиях, когда объем сделок в бумагах Детского мира составляет от 1 млрд до 8 млрд в день, это практически ничего (чуть более 5% free-float).
Объявленная цена выкупа — 71,5 руб. за акцию, что почти на 60% дороже недавнего минимума, когда акции на полной неопределенности с параметрами сделки, проседали до 45 руб. Сегодня фишка торгуется по 58,5–65,9 (с потенциалом до +22%).
Таким образом, речь пока лишь идет о том, что компания готова выкупить все такой же ограниченный объем акций, но по фиксированной цене. 1,6 млрд распределится пропорционально в зависимости от объема предъявленных заявок.
Насколько важен байбэк
Второй важный момент — это дополнительный обратный выкуп. Он пройдет уже после отсечки 24 ноября и станет поддержкой для бумаг в период между первым и вторым (финальным) выкупом, когда оставшиеся акции конвертируют в доли ООО.
На него компания готова потратит еще 3 млрд рублей (чуть более 10% free-float). Это опять же выглядит умеренными цифрами: всего десятая часть того оборота, который прошел за минувшую неделю (27 млрд в сумме с 7 ноября).
С другой стороны, эти новые 3 млрд придут на рынок уже после того, как будут выкуплены бумаги у наиболее скептично настроенных игроков. Байбэк растянется на шесть месяцев, но это все равно дает ощутимые +24 млн руб. спроса в день при обычном для этих акций обороте не более 100 млн.
Три стратегии для инвестора
Первая — принять оферту. Чтобы принять участие в выкупе по 71,5 руб. за штуку, необходимо быть в реестре акционеров на закрытии 24 ноября (уже с учетом режима Т+2). Это наиболее оптимальный вариант, но с некоторой долей неопределенности.
Основной плюс: можно будет продать по заранее известной цене как минимум часть акций. Насколько большим будет число участников, пока непонятно. От этого зависит процент акций, которые компания выкупит у каждого отдельного инвестора.
Далее невыкупленные бумаги продать по рыночным ценам или дождаться финальной оферты.
Вторая — продать, пока акции растут. Это менее выгодный (поскольку цена еще не достигла точки оферты), зато наиболее предсказуемый вариант действий. Инвестор сам выбирает, когда и за сколько продаст акции.
Мотив в том, что условия сделки меняются быстро и непредсказуемо. Остается много вопросов к реорганизации: поддержит ли регулятор, акционеры-нерезиденты, откуда возьмутся деньги на финальный выкуп. Непонятно, сколько будет выкуплено бумаг в рамках первой оферт и какая средняя цена будет за полгода перед второй.
Третья — не участвовать ни в одном выкупе. В этом случае акции попадают под обмен на доли будущей ООО Детский мир. Их держатель останется владельцем доли, сохранит право на дивиденды, но продать свой пакет в будущем сможет уже вне биржи.
Коротко
• Новые параметры выкупа зафиксировали цену и дату первой части сделки, но не изменили суммы, которая будет распределена между акционерами.
• Дополнительный байбэк для поддержки котировок на втором этапе реорганизации может быть хорошей поддержкой для бумаг и той средней цены за полгода, которая будет учитываться при второй оферте.
• У тех, кто еще не вышел из Детского мира, по-прежнему три варианта: продать сейчас, дождаться оферты или остаться в непубличной компании.
• По соотношению риска и доходности принятие оферты смотрится оптимально (частичная продажа по 71,5 руб., все остальное — в период байбэка).
• Более предсказуемый вариант — продать, пока акции отскочили на позитивных новостях. Нет гарантий, что позитив не сменится новыми вводными.
• Третий вариант — долгосрочное владение (конвертация акций ПАО в доли ООО). Есть надежда на высокие дивиденды, но выйти из актива станет сложнее.