«Записки инвестора» — еженедельная рубрика для быстрого погружения в рынок. Мы выделяем самые важные события, за которыми стоит следить — и вы можете пробежаться по ним глазами за пару минут.
Здесь три блока:
• Краткосрочно. Что повлияет на российский рынок в ближайшие дни.
• Среднесрочно и долгосрочно. Ключевые события, которые определяют фон на российском рынке.
• В мире. О чем нужно знать даже тем, кто не торгует зарубежными активами.
У каждого события отмечена степень важности: низкая, средняя или высокая. Все, что добавлено в «Записки» на этой неделе, имеет знак NEW! — это помогает ориентироваться постоянным читателям рубрики.
• NEW! Доллар опять по 100
Важность: средняя
Курс USD/RUB в октябре вновь тестирует отметку 100. Рубль выглядел слабо как при росте нефтяных котировок, так сейчас и при их снижении. Фактор высоких рублевых ставок еще не в полной мере сказался на замедлении потребления и кредитования, но в среднесрочной перспективе может оказать поддержку рублю. Кроме того, ЦБ РФ может продолжить ужесточать денежно-кредитную политику ввиду высокой инфляции и инфляционных ожиданий.
• NEW! IPO Группы Астра
Важность: средняя
С 13 октября Московская биржа включит акции компании в раздел второго уровня списка ценных бумаг, допущенных к торгам. Тикер ASTR. В рамках IPO будет предложено до 10,5 млн акций. Это соответствует 5% от количества выпущенных и находящихся в обращении акций. Группа Астра — российский разработчик защищенного инфраструктурного программного обеспечения (ПО). Подробный разбор компании читайте здесь.
• NEW! Дисконт российской нефти сокращается
Важность: средняя
Дисконт в цене Urals к Brent продолжает снижаться и составил в сентябре $10,9 за баррель против $12,2 в августе, сообщил Минфин РФ. Это минимальный уровень с момента введения потолка цен на российскую нефть в декабре 2022 г.
• NEW! Падение облигаций РОСНАНО
Важность: низкая
Компания РОСНАНО предупредила о невозможности исполнения обязательств по долгам за счет собственных средств и высокой вероятности возникновения признаков банкротства, если государством не будут приняты решения о предоставлении ликвидности. На этом фоне облигации эмитента на Мосбирже обвалились, в том числе и те, по которым предусмотрена госгарантия. Подробный взгляд на перспективы облигаций РОСНАНО опубликовали здесь.
• NEW! Акционеры ФосАгро не согласовали дивиденды
Важность: низкая
На собрании акционеров рекомендация по выплате 126 руб. дивидендов не была одобрена. Совет директоров в будущем соберется снова, но причины отказа не до конца объясняются эмитентом. ФосАгро столкнулась с усилением налогового давления — по всей видимости, контролирующие акционеры решили приостановить дивидендные выплаты, как мы надеемся, временно. Риски того, что невыплаты могут сохраниться и в дальнейшем, есть. Однако в пресс-релизе указывается, что вопрос рекомендации дивидендов может быть рассмотрен советом директоров на одном из ближайших заседаний — скорее всего, по итогам результатов за III квартал 2023 г. в ноябре. Общий взгляд на перспективы акций положительный. Подробности здесь.
• Облигации — новый минимум
Важность: средняя
Индекс ОФЗ после продолжает сползать на новые минимумы с весны 2022 г. Участники рынка постепенно закладывают в цены ожидания более длинного периода высоких ставок. Статистика о росте инфляции в последние недели, а также цифры о подъеме инфляционных ожиданий населения и предприятий увеличивают риски повышения ключевой ставки. Причин для быстрого разворота наверх облигаций с постоянным купоном пока недостаточно.
• Остановка торгов по VK
Важность: низкая
Мосбиржа с 19 сентября приостановила торги расписками VK в связи с редомициляцией компании в Россию. Сроки возобновления торгов пока неизвестны. По мнению аналитиков БКС, приостановка продлится не менее месяца. Переезд не меняет взгляда на фундаментальную оценку компании: «Продавать», цель на год 720 руб / +8%.
• NEW! Старт ЛЧИ 2023
Важность: высокая
Московская биржа проводит юбилейный конкурс «Лучший частный инвестор», призовой фонд которого составляет 27,2 млн руб. Срок проведения: с 5 октября по 21 декабря 2023 г. Для участия нужно пройти регистрацию через брокера до 7 декабря. Участвовать могут только физические лица: как опытные инвесторы, так и новички на рынке, которые в рамках конкурса совершат свою первую сделку.
• NEW! Скоро разделение Яндекса
Важность: высокая
В акциях прошел импульс роста после новостей от Frank Media. Как сообщается, Минцифры уведомило, что удалось «передоговориться» с Яндексом о разделении компании на новых условиях и с меньшей суммой для голландской компании. В издании речь идет о сокращении суммы с $250 млн до $70–80 млн. Согласно источникам Frank Media, сделка сейчас находится в стадии оформления. Судя по реакции котировок, участники рынка воспринимают новость в качестве сигнала о том, что при разделении бизнеса иностранное подразделение получит меньше средств, чем ожидалось. Соответственно, на долю российских держателей придется больше средств. Ждем официальной информации.
• NEW! Парад IPO
Важность: средняя
Помимо Группы Астра, которая уже скоро начнет торговаться на Мосбирже, в последнее время появилась масса сообщений о планах проведения IPO российских компаний. О возможности выхода на биржу сообщили Henderson, ЕвроТранс, завод «Кристалл», Мосгорломбард, Совкомбанк, Аренза-про. Подробности собрали в одном материале.
• NEW! СПБ Биржа добавляет 5 новых ЕТF
Важность: низкая
С 6 октября торгуются следующие фонды:
– iShares Gold Trust (IAU). Фонд отслеживает динамику цен на золото.
– First Trust Nasdaq Cybersecurity ETF (CIBR). Инвестирует в компании, специализирующиеся на кибербезопасности.
– iShares U.S. Real Estate ETF (IYR). Инвестирует в ценные бумаги инвестфондов недвижимости.
– Invesco BuyBack Achievers ETF (PKW). Фонд инвестирует в компании, которые проводят обратные выкупы акций — байбэки.
– ARK Fintech Innovation ETF (ARKF). Активно управляемый ETF, инвестирующий в бумаги финтех-компаний.
• NEW! Изменения в «Народном портфеле» Мосбиржи
Важность: низкая
Московская биржа опубликовала структуру портфеля из топ-10 популярных акций среди частных инвесторов. На первом месте традиционно Сбер — вес его обыкновенных и привилегированных акций в списке топ-10 бумаг в прошлом месяце сократился с 37,1% до 36,8%. Также незначительно снизился вес Яндекса, НОВАТЭКа и Газпрома. Наиболее сильный прирост доли у привилегированных акций Сургутнефтегаза — с 6,1% до 7,1%, что обусловлено спросом инвесторов из-за высоких ожидаемых дивидендов. В списке 10 самых популярных бумаг появились обыкновенные акции Татнефти с весом 3,6%, выдавив из рейтинга бумаги Магнита. Подробности здесь.
• NEW! Последняя оферта Детского мира
Важность: низкая
Компания сообщила о завершении трансформации в частный бизнес. По торгующимся на Мосбирже бумагам выставлена последняя одна оферта по цене 71,5 руб.
У нас нет ожиданий, что она будет выше. У оставшихся держателей остается две базовые опции: продать акции по рынку, пока цена относительно высокая, или же выйти позже по оферте, но цена может быть 71,5 руб. Никаких других идей в бумагах сейчас не выделяется, так как в дальнейшем ожидается делистинг и ликвидация ПАО.
• Новая стратегия аналитиков БКС
Важность: высокая
Аналитики пересмотрели макропрогнозы с учетом ослабления рубля и роста цен на нефть и подняли целевой уровень по российскому рынку на 10%. Рекомендация — «Покупать». Делимся подробными выводами в Стратегии в специальном материале.
• Новый бюджет. Резкий рост расходов и доходов
Важность: высокая
В 2024 г. доходы бюджета могут достичь 35 трлн руб. Основной источник вероятного разового роста поступлений — ненефтегазовые доходы. Подробности здесь.
• Новые экспортные пошлины
Важность: высокая
C 1 октября вводятся экспортные пошлины с привязкой к курсу рубля на широкий перечень товаров. Их размер составит от 4% до 7% стоимости при превышении курса доллара уровня 80. Новые пошлины будут действовать до конца 2024 г.
Ставка составит:
– 4% при курсе USD/RUB 80–85 руб.
– 4,5% при 85–90 руб.
– 5,5% при 90–95 руб.
– 7% при 95+ руб.
Такая шкала будет действовать для всех видов экспортных товаров, которых касается постановление, кроме удобрений. Курсовая рента для экспортеров минеральных удобрений будет надбавкой в 3% к уже введенным недавно пошлинам. Принятые меры не распространяются на нефть, газ, зерно и лесоматериалы. Крупнейшими плательщиками будут горнодобывающие компании, экспортеры черных, цветных и драгоценных металлов, угля, удобрений.
При курсе 85–90 руб. за доллар и ставке 4,5% пошлина может составить 1–2% от капитализации для металлургов и угольщиков, около 5% для Мечела, около 4% для игроков на рынке никеля и золота, 8–9% для РУСАЛа, что негативно скажется на котировках компаний. Для ФосАгро экспортная ставка на удобрения поднимется с 7% до 10%, то есть на 43%. Дополнительный фискальный эффект составит около 2,4–2,5 млрд руб. в квартал, что негативно, но все же кардинально не меняет инвестиционный кейс компании.
• Обращение ЛУКОЙЛа о выкупе акций нерезидентов на рассмотрении
Важность: высокая
ЛУКОЙЛ может выкупить собственные акции у нерезидентов. Этот вопрос сейчас на рассмотрении федеральных властей, которые формируют свою позицию. Ранее по похожей схеме байбэк проводил Магнит, приобретя бумаги у иностранных инвесторов с 50%-ным дисконтом. Это послужило драйвером для роста его котировок.
Если ЛУКОЙЛ получит одобрение на выкуп, то это станет сильным драйвером для роста. Подробно разобрали влияние в отдельном материале. Кроме того, опубликовали список конкретных компаний, кто мог бы провести выкуп у нерезидентов. Подробности здесь.
• Обмен заблокированными активами
Важность: высокая
Минфин и ЦБ РФ разработали проект указа, предусматривающий разблокировку активов российских частных инвесторов. Заинтересованным иностранным инвесторам будет предоставлена возможность приобрести у россиян заблокированные иностранные ценные бумаги за счет денежных средств, находящихся на счетах типа С. Участие инвесторов в этом процессе будет добровольным. На первом этапе планируется обменять активы на 100 млрд руб.
• Фавориты под редомициляцию
Важность: высокая
Из-за иностранной регистрации у многих компаний нет возможности выплачивать дивиденды. Действуют инфраструктурные ограничения. К концу года могут быть приняты законопроекты, способствующие перерегистрации компаний в РФ. Любые новости о потенциальной редомициляции могут вызывать сильный рост котировок. Фавориты под переезд: TCS Group, HeadHunter, Эталон, Распадская (переезд материнского ЕВРАЗа).
• Новая стратегия и дивполитика Московской биржи
Важность: средняя
Компания утвердила стратегию до 2028 г. и обновила дивидендную политику. Это позволит бирже поддерживать опережающие темпы роста комиссионного дохода на среднесрочном горизонте, добиваясь устойчивого роста эффективности бизнеса на основе показателя отношения расходов к комиссионным доходам, а также рентабельности бизнес-модели на уровне не ниже 18% ROE. Основные финансовые цели: долгосрочная устойчивая чистая прибыль на уровне 65+ млрд руб. в 2028 (36,3 млрд руб. 2022 МСФО), среднегодовой рост комиссионных доходов на уровне 13%+, ROE на протяжении стратегии 18%+.
Новая дивидендная политика предполагает минимальный уровень дивидендных выплат в размере 50% от чистой прибыли по МСФО. Дивидендная политика учитывает необходимые капитальные вложения в поддержание бизнеса и инвестиции в дальнейшее развитие, а также регуляторные требования к Московской бирже и ее дочерним компаниям. Предыдущая дивидендная политика подразумевала выплату минимум 60% от чистой прибыли по МСФО Группы.
• Дивиденды Совкомфлота могут быть очень высокими
Важность: средняя
Глава Совкомфлота Игорь Тонковидов в интервью ТАСС рассказал, что в компании ожидают сохранения чистой прибыли во II полугодии на уровне I полугодия. В таком случае за год будет заработано около 85 млрд руб. При направлении 50% этой прибыли на дивиденды за год выплаты Совкомфлота составят 18 руб. на акцию. Потенциальная дивдоходность по текущим ценам около 15%. Этот фактор окажет поддержку котировкам акций компании. В среднесрочной перспективе положительные ожидания по динамике бумаг.
• Мосбиржа и ЦБ борются с волатильностью в эшелонах
Важность: средняя
Московская биржа и ЦБ РФ сообщили о новых мерах по противодействию дестабилизации и высокой волатильности цен неликвидных акций третьего эшелона. С 21 сентября действует ограничение в 22% на максимальное отклонение цены заявок на покупку акций, включенных в III уровень листинга. То есть их взлеты на 40% или 100% в течение одной сессии теперь будут невозможны. В случае дестабилизации цен акций биржа также будет применять установление асимметричных границ ценового коридора. Кроме того, проводится доработка механизма дискретного аукциона для более раннего перевода торгов в этот режим при признаках дестабилизации.
• АЛРОСА остановила продажу алмазов
Важность: средняя
По запросу индийского Совета по поддержке экспорта драгоценных камней и ювелирных изделий (GJEPC) компания приостановила распределение необработанных алмазов на сентябрь и октябрь из-за низкого спроса. Пауза в продажах соответствует стратегии Price over Volume (приоритет цены над объемами продаж) для поддержания цен на алмазы в ближайшие год-два, но отражает затяжную (более 1,5 лет) коррекцию спроса на рынках бриллиантов и затоваривание огранщиков. Это заметно ударит по результатам компании во II полугодии 2023 г. через слабые объемы и отток оборотного капитала, и лишь частично будет компенсировано реакцией цен. Аналитики подтверждают рекомендацию «Продавать» по акциям АЛРОСА в связи с затяжным слабым спросом на ювелирных рынках США и Китая.
• Старые ИИС можно учесть для ИИС-3
Важность: средняя
Владельцы ИИС первого и второго типа получат право засчитывать срок их ведения при открытии ИИС-3, сообщил Интерфакс. ИИС-3, который предполагает получение как налоговой льготы по положительному финансовому результату, так и возможности получать вычеты на взносы, планируется запустить с 2024 г. Изначально обязательный срок для удержания ИИС-3 может быть установлен на уровне 5 лет (для сохранения льгот). Постепенно он будет увеличен до 10 лет.
• Сплит Транснефти
Важность: средняя
Компания одобрила дробление привилегированных акций по пропорции 1 к 100. Это позитивный драйвер для бумаг, так как существенно увеличится круг потенциальных инвесторов. Вырастет и ликвидность акций Транснефти, которые могут выступать консервативной дивидендной историей в ближайшие года. По итогам 2023 г. прогноз по размеру выплат — 18 900 руб. (до сплита). Таргет аналитиков на 12 месяцев 190 000 руб.
• Защитные облигации в 2023 г. — флоатеры
Важность: средняя
В период роста ставок бумаги с плавающим купоном, или флоатеры, являются оптимальным выбором для инвестора в облигации. Они защищают от процентного риска. Рыночная цена этих облигаций слабо зависит от движений процентных ставок и большую часть времени находится вблизи номинала. За счет того, что купон привязан к рыночным индикаторам, индикативная доходность флоатера гибко подстраивается под рыночные условия. Собрали список всех ликвидных флоатеров, которые можно купить на Московской бирже в сентябре 2023 г., а также выделили наиболее интересные бумаги. Подробности здесь.
• Все должны выпустить замещающие облигации
Важность: средняя
Замещающие облигации в 2024 г. должны будут выпустить все компании. Совокупный объем выпусков увеличится в два раза, создав навес предложения. В итоге в течение года доходности к погашению могут быть повышенными — это возможность для инвесторов фиксировать высокую валютную доходность. Из новых выпусков в последнее время появились две замещающие облигации ФосАгро с погашением в 2025 г. и 2028 г. Также есть планы по выпуску замещающих облигаций по выпускам Минфина РФ. Подробнее об этом писали здесь.
• Будет ли налог на сверхприбыль нефтегаза
Важность: пока низкая
Группа депутатов Госдумы предложили ввести налог на сверхприбыль для нефтегазовых компаний. Соответствующий законопроект внесен в нижнюю палату. Проект закона о дополнительном налогообложении компаний нефтегазового сектора РФ выглядит неудачным и, скорее всего, не будет одобрен. Однако это инициатива представляет явный риск для всех акций нефтегазовой отрасли. Подробности здесь.
• Газпром нефть может заплатить промежуточные дивиденды
Важность: низкая
Компания, скорее всего, примет решение о выплате дивидендов за 9 месяцев 2023 г., заявил глава Газпром нефти Александр Дюков. По оценкам аналитиков , промежуточные дивиденды Газпром нефти на основе отчета за I полугодие могли бы быть близкими к 35 руб. на акцию (доходность 5,2%). По итогам 9 месяцев это может быть около 53 руб. при выплате 50% чистой прибыли. В то же время итоговый размер выплат может отличаться от прогнозного из-за неденежных корректировок и возможного увеличения payout ratio в пользу материнского Газпрома.
• NEW! S&P 500 вышел к важной поддержке
Важность: высокая
Американский рынок акций последние недели неуклонно идет вниз. Доходности гособлигаций обновляют максимумы с 2007 г. на фоне размещений Минфина и ожидаемого сохранения высоких ставок длительное время для борьбы с инфляцией. Высокие ставки негативны для рынка акций, так как ограничивают спрос и создают акциям непосредственную конкуренцию.
S&P 500 на неделе опускался в район 4200 п. Здесь проходит несколько поддержек, в частности 200-дневная скользящая средняя. Если индекс закрепится под данным уровнем, перспективы дальнейшего снижения станут более очевидны.
• NEW! Нефть резко просела
Важность: высокая
Цены на нефть в сентябре, достигавшие $97 за баррель Brent, за считанные дни резко просели и в моменте опускались к $84. Со стороны предложения ничего не предвещало такой динамики. Саудовская Аравия и Россия подтвердили намерение держать добровольные сокращения до конца года.
Вице-премьер РФ Александр Новак заявил о сбалансированности рынка нефти в летний и осенний сезоны. В то же время аналитики JPMorgan отметили, что рост цен на нефть и нефтепродукты уже привел к сокращению спроса, буквально его разрушению высокими ценами.
• NEW! Готовимся к сезону отчетов
Важность: высокая
На следующей неделе в США стартует очередной сезон отчетов. Свои финансовые результаты представят PepsiCo, JPMorgan, Citigroup, Wells Fargo, BlackRock, Delta Air Lines.
В III квартале 2023 г., по данным FactSet, прогнозируемое снижение прибыли компаний, чьи акции входят в S&P 500, составит 0,1%. Таким образом, корпоративные прибыли могут четвертый квартал подряд продолжить снижение в годовом выражении. Потери ожидаются в секторе здравоохранения, базовых материалов и энергетическом.
• NEW! Рецессия в США приближается?
Важность: средняя
Одним из показателей грядущей рецессии можно считать динамику спреда 2- и 10-летних гособлигаций. Когда он выходит из отрицательной зоны — это тревожный знак. Есть лаг по времени до наступления рецессии. Он составляет несколько месяцев, но сам факт такой динамики предшествовал кризисам 2020 г., 2008 г. и 1990 г. Еще в июне спред между доходностями облигаций был на уровне -1, а сейчас достиг -0,32.
• NEW! День Колумба в США
Важность: низкая
В США в понедельник, 9 октября, национальный выходной по случаю Дня Колумба (Columbus Day). Торги акциями на NASDAQ, NYSE и СПБ Бирже будут проходить в штатном режиме. Расчетов на СПБ Бирже в этой секции в понедельник не будет. Американский рынок облигаций будет закрыт. Макростатистика в США публиковаться не будет.