Главное
Добавляем акции Северстали и ММК в список идей на покупку с наивысшей степенью уверенности. В условиях роста цен на сталь в России и мире котировки двух бумаг могут увеличиться еще на 20% на горизонте трех месяцев.
• Мировые цены на сталь возобновили рост на фоне открытия экономики Китая.
• В ближайшие месяцы внутренние цены должны повыситься более чем на 15%. Локальные цены обычно следуют за экспортными с лагом в 2 месяца.
• Северсталь и ММК — ключевые стальные игроки в России и наши фавориты.
• Сокращение гэпа внутренних цен к экспортным добавит 37–55% к прибыли.
• Оценка: P/E компаний упадет до 2,5–4,4x после роста цен, среднее значение 7–9х.
• Доходность: мы ждем роста акций на 20% до конца апреля по каждой бумаге.
• Катализатор: старт строительного сезона (весна), повышение внутренних цен на сталь.
• Риски: укрепление рубля может снизить рентабельность экспорта.
В деталях
Китай открывается, что обеспечивает новый виток роста цен на сталь. Открытие экономики Китая после антиковидных ограничений и сезонное восстановление спроса в стране и мире уже привели к росту цен на сталь. Мы прогнозируем, что этот тренд продолжится. В особенности из-за ожидания стимулов в экономике Китая, что должно поддержать цены на все продукты в сегменте черной металлургии.
Российские экспортные цены уже отреагировали, внутренние — пока нет. Улучшение глобальной конъюнктуры привело к росту цен на листовой прокат (FOB Китай) на 19% за последние два месяца. Этот фактор, а также ослабление рубля помогли экспорту российских компаний снова стать рентабельным.
Между тем внутренние цены всегда следуют за экспортными с лагом в два месяца. Сейчас как раз тот момент, когда локальные цены должны пойти вверх. Уже на следующей неделе мы узнаем, каким будет рост цен в России (что станет неплохим катализатором для бумаг). Кроме того, сталь в России должна подорожать на 15%, а это дополнительные 37–55% к прибыли Северстали и ММК.
Сезонность в России поможет восстановлению премий внутри страны. Хорошая ожидаемая сезонность спроса в России поможет восстановить премии цен на сталь перед экспортными ценами. В горизонт нашей идеи (три месяца) как раз входит и переход в весенний период, в рамках которого строительная активность традиционно начинает повышаться. Пока же сложилась уникальная ситуация, когда цены на сталь в России даже ниже экспортных.
Оценка: новые цены на сталь приведут показатель P/E к 2,5–4,4x. Мы добавили Северсталь и ММК в список наших фаворитов в условиях неизбежного роста цен на сталь в России в ближайшие месяцы, слабости рубля и восстановления Китая.
Ожидаем доходность не менее 20% до конца апреля по каждой бумаге. С точки зрения оценки бумаги компаний по нормализованным внутренним ценам на сталь будут торговаться на уровне 2,5–4,4x по мультипликатору P/E, что значительно ниже исторических средних 7–9х.