Мы подтверждаем пару «Лонг Норильский никель / Шорт АЛРОСА». Доходность идеи с открытия в начале сентября составила 5,2%, ждем 20% до конца ноября. Дивиденды Норникеля впереди, а проблемы в секторе алмазов нарастают. С учетом дивидендного потенциала акций Норникеля, их дисконт к бумагам АЛРОСА не оправдан.
Главное
• Норникель — дивиденды еще впереди, важный катализатор. Новые прогнозы предполагают дивиденды за 9 месяцев 2023 г. в 1300 руб. на акцию, доходность 8%.
• АЛРОСА — приостановила продажи на два месяца, прогнозируем слабость во II полугодии 2023 г. Не ждем дивидендов как минимум до II квартала 2024 г. Рынок слабый: продажи 8-го цикла De Beers на минимуме за пять лет, -61% г/г.
• Доходность: ждем 20% до конца ноября.
• Оценка: дисконт в бумагах Норникеля к АЛРОСА в 15% должен уйти.
• Катализаторы: дивиденды Норникеля, слабые продажи De Beers в 9-м цикле.
• Риски: охлаждение китайской экономики.
В деталях
Норникель — вероятность возврата к дивидендам растет. Мы полагаем, что слабый рубль и высвобождение оборотного капитала обеспечат дальнейший рост свободного денежного потока компании во II полугодии 2023 г. ($1,3 млрд в I полугодии 2023 г. против $0,4 млрд за весь 2022 г.). Факторы невыплаты дивидендов за 2022 г. — низкий денежный поток, накопление оборотного капитала и рекордные инвестиции — теряют актуальность, поскольку за I полугодие 2023 г. свободный денежный поток уже утроился, а план капзатрат на год был сокращен почти на четверть. Мы ожидаем, что свободный денежный поток — новая возможная база расчета дивидендов — превысит $2 млрд по итогам 9 месяцев 2023 г. Напомним, три года подряд до 2022 г. Норникель платил промежуточные дивиденды за 9 месяцев.
АЛРОСА — слабое II полугодие 2023 г. после неплохого I полугодия. АЛРОСА показала на удивление неплохие результаты за I полугодие 2023 г., а спустя месяц анонсировала приостановку продаж алмазов на два месяца. Индия также ставит на паузу закупки алмазов, ссылаясь на избыток запасов у огранщиков. Продажи De Beers в 8-м цикле оказались минимальными за последние как минимум семь лет — слабость рынка бриллиантов в США отразилась на добыче алмазов в полной мере. Как следствие, прогнозируем околонулевый денежный поток АЛРОСА во II полугодии 2023 г., и не ждем существенных дивидендов по итогам II полугодия 2023 г.
Дивдоходность — ждем 8% от Норникеля уже за 9 месяцев 2023 г., минимальную от АЛРОСА. Мы не ждем крупных дивидендов от АЛРОСА в ближайшие два-три квартала. Дивиденды за I полугодие 2023 г., в размере 3,77 руб. на акцию с доходностью 4,4% уже в цене, а свободный денежный поток за II полугодие 2023 г. будет околонулевым, поскольку компания на два месяца приостановила продажи. Вместе с тем дивдоходность Норникеля за 9 месяцев 2023 г. может составить 8% (при выплате 100% свободного денежного потока). Мы не исключаем, что рекомендация может появиться уже через один-полтора месяца.
Оценка: бумаги Норникеля торгуются с необоснованным дисконтом к АЛРОСА. Исторически обе бумаги торговались на сопоставимом уровне. Текущий дисконт Норникеля к АЛРОСА составляет 15%. Такой дисконт не обоснован с учетом накопившихся проблем в секторе алмазов. Перспективы роста тоже разные. Переход к зеленой экономике — мощный долгосрочный драйвер для продуктового портфеля Норникеля, тогда как у АЛРОСА есть риски со стороны лабораторных камней даже с учетом ограниченных запасов. Как следствие, мы ожидаем, что к концу ноября дисконт сменится небольшой премией.
Как работают и зарабатывают парные идеи
Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.
Парные идеи аналитиков БКС позволяют получить доходность до 27% — подробнее о результатах рассказываем в этой статье.
За период с августа прошлого года мы выпустили 16 идей на российском рынке, из них закрыто 11. Средняя доходность по закрытым парным идеям составляет 15%.
Подробнее прочитать о парном трейдинге вы можете в обучающем материале Нейтральная стратегия. Как заработать на акциях в период неопределенности.
Актуальные идеи на российском рынке:
• Северсталь против НЛМК
• Интер РАО против ФСК-Россети
• Мосбиржа против ВТБ
• ЛУКОЙЛ против Сургутнефтегаза
Шорт без комиссии
Если вы совершите сделку шорт с 18 сентября по 17 декабря 2023 г., то три месяца после этого сможете открывать короткие позиции без комиссии. Максимальная сумма сделок в рамках акции — 10 млн руб.
Шортить можно российские и квазироссийские ценные бумаги на Мосбирже. Акция действует: для новых клиентов БКС, для клиентов с активами менее 1 тыс. руб., а также для тех, кто не совершал сделок переноса маржинальных позиций в период с 1 февраля по 18 сентября 2023 г.
УЗНАТЬ ПОДРОБНОСТИ