Рыночно-нейтральные стратегии мы рекомендовали в этом году из-за высокой неопределенности на рынке. Преимущество парной торговли в том, что инвесторы могут зарабатывать вне зависимости от того, растет рынок или падает — оцениваем выгоду на примере опубликованных нами идей.
Что такое рыночно-нейтральные стратегии
Механизм стратегии следующий: одновременно открываются длинные позиции (long) по акциям компаний-фаворитов и короткие позиции (short) по бумагам аутсайдеров на одинаковые объемы. Идея в том, что в фазу роста акции лидеров поднимаются быстрее рынка, а в период снижения выглядят более устойчивыми. Бумаги аутсайдеров, наоборот, ускоряются на падении и отстают в цикле подъема.
Таким образом, рыночно-нейтральные (market neutral) стратегии приносят доход вне зависимости от того, растет широкий рынок или падает. Прибыль образуется из разницы между фаворитами и аутсайдерами.
Подробнее прочитать об этом можно в статье Нейтральная стратегия. Как заработать на акциях в период неопределенности.
Посмотрим, как это сработало на практике: вот список наших парных идей, выпущенных в 2022 г., и результаты.
Парные идеи на российском рынке
Во втором полугодии аналитики предложили 3 торговые идеи, две из них остаются актуальными.
• Банки против биржи. 27 июля мы предложили покупать акции Сберанка и расписки TCS Group и шортить Мосбиржу. Идея была закрыта 23 августа — и за этот период принесла более 35% прибыли.
Акции Сбербанка были под некоторым давлением и в абсолютном выражении принесли незначительный убыток в 1,3%, а акции МосБиржи отросли на 2%, но эти изменения меркнут на фоне фееричного роста расписок TCS, который выстрелили вверх более чем на 38%.
• Норникель против АЛРОСА. Идея была открыта 27 октября, 13 декабря опубликовано подтверждение. НДПИ для АЛРОСА повышен на 19 млрд руб. в I квартале 2023 г., а от Норникеля ждут возвращения дивидендной истории — поэтому мы прогнозируем доходность еще 15% до конца января 2023 г. вдобавок к уже заработанным 9%. Премия Норникеля к АЛРОСА оправдана, а дисконт мы считаем необоснованным. Дополнительными катализаторами служат низкие цены на алмазы и устойчивость цен на цветные металлы.
• Сургутнефтегаз: префы против обыкновенных акций. Парная идея открыта 12 августа и подтверждена 23 ноября.
В основе этой идеи лежит ожидаемый курс рубля против доллара США на конец года и его влияние на чистую прибыль Сургутнефтегаза с точки зрения огромного запаса денежных средств на балансе компании в размере около $52 млрд, большая часть которого исторически хранится в американской валюте, а также его влияние на размер дивидендов на префы. Мы считаем, что за последние несколько месяцев в российской валюте назрела коррекция, и катализатором резкого ослабления может стать европейское эмбарго на российскую нефть. Мы ожидаем, что в этом случае котировки привилегированных акций с легкостью обгонят динамику обыкновенных бумаг.
• Новая идея: Интер РАО против ФСК. Интер РАО генерирует высокий свободный денежный поток, а у ФСК он отрицательный и компания может продолжить наращивать долг, поставив под угрозу дивиденды. Волатильность, связанная с грядущей консолидацией, может напугать инвесторов. К тому же мы считаем, что фундаментальная история останется под давлением, следовательно, акции будут отставать от рынка. С другой стороны, Интер РАО (при условии отсутствия негативных регуляторных и корпоративных событий), возможно, возобновит публикацию отчетов, а потенциальные дивиденды окажут дополнительную поддержку акциям. Прогнозная доходность парной идеи — 15% до конца мая 2023 г.
Парные идеи на мировых рынках
• Visa против Coinbase. За период с 17 августа по 27 сентября эта рекомендация принесла 9,1% тем инвесторам, кто ей последовал, а индекс S&P 500 опередили на 24%. Растущие риски рецессии оказали давление на спекулятивные активы и котировки растущих компаний. Курс Bitcoin за полтора месяца упал на 19%, потянув за собой акции Coinbase
• Macy’s против Walmart. Единственная идея, которая закрыта в минусе. Принимая во внимание текущую ситуацию на рынках (рост доходности облигаций, укрепление доллара) и замедление деловой активности, мы ожидаем, что инвесторы продолжат уходить в защитные сектора.
• Freeport McMoRan против Occidental Petroleum. Эта рекомендация принесла 5,2% доходности примерно за месяц. Акции Occidental упали вслед за ценами на нефть, которые снизились из-за ужесточения денежно-кредитной политики США и возросших рисков замедления экономики.
• Newmont Corporation против American Airlines. Идея открыта 28 сентября и закрыта 2 декабря. Результат за этот период — 5,8%. Акции Newmont выросли во многом благодаря росту цен на золото, а бумаги American Airlines также показали позитивную динамику на фоне сильных финансовых результатов за III квартал.
• AMD против Intel. Парная стратегия в акциях чипмейкеров построена на прогнозах о том, что за счет роста прибылей акции AMD имеют потенциал роста 20–25%, а по Intel аналитики продолжают понижать прогнозы финансовых показателей. Пока Intel не преодолеет технологическое отставание от конкурентов, акции компании будут показывать динамику хуже рынка и хуже сектора полупроводников. Идея открыта, сейчас она в плюсе на 12,9%.
• Microsoft против Apple. Парная идея в акциях техгигантов открыта 1 ноября и по-прежнему актуальна, ее результат к текущему моменту — 14,6%. Принимая во внимание оценку обеих компании и прогноз финансовых показателей, ожидаем опережающую динамику акции Microsoft относительно Apple.
• MSCI China против S&P 500. Эта идея — способ отыграть ожидаемый рост рынка Китая против рынка США через ETF индекса MSCI China (MCHI) и фьючерс на индекс S&P 500 (SPYF). Премия рынка США к рынку КНР сейчас больше обычного. Премия за риск американских акций сейчас находится на многолетнем минимуме, тогда как в Китае — наоборот. Парная идея открыта 28 ноября, результат уже составляет
12,9%.
• Рынок Гонконга против рынка США. Цель парной идеи — отыграть ожидаемый рост рынка Гонконга против рынка США через фьючерсы. Текущее соотношение мультипликаторов находится у максимальных значений за последние 10 лет, при этом дивидендная доходность индекса Hang Seng выше среднеисторических значений. Идея открыта 5 декабря.
Идеи, использующие рыночные неэффективности
Помимо идей, когда рассматриваются сильные и слабые акции, парная торговля может применяться и для заработка на рыночных неэффективностях, например, во фьючерсах. В 2022 г. таких моментов было достаточно много.
• Валюта. До 40% годовых менее чем за три месяца можно было заработать на одновременной покупке долларов и шорте фьючерса на доллар — эту идею мы предлагали в июне.
• И снова валюта. Еще раз аналогичная ситуация возникла в сентябре. Всего за полторы недели инвесторам, которые последовали нашей парной рекомендации, удалось заработать 4,3% без существенных рисков.
• Акции и фьючерсы. Рыночные неэффективности встречались в оценке не только фьючерсов на валюту, но и на конкретные акции. В частности, из-за неопределенности по поводу утверждения дивидендов Газпрома в сентябре фьючерсные контракты на его акции стоили чрезмерно дорого относительно цены акций, не закладывая предстоящий гэп. Меньше чем за месяц неэффективность рынка была устранена, позволив заработать на нашей парной идее более 4%.
Следить за актуальными рыночно-нейтральными стратегиями вы можете по тэгу #парная рекомендация.