Аналитики предлагают использовать рыночно-нейтральную (market neutral) стратегию: ETF индекс MSCI China (MCHI) и фьючерс на индекс S&P 500 (SPYF).
Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что активы одной страны будут сильнее другой.
Главное
Мы открываем парную идею «Покупка MCHI против SPYF» в пропорции 1 к 1,5 и ожидаем доходность 15–20% до конца мая 2023 г. Эта идея — способ отыграть ожидаемый рост рынка Китая против рынка США через ETF индекса MSCI China (MCHI) и фьючерс на индекс S&P 500 (SPYF).
Мы видим неоправданный рост премии рынка США к рынку Китая и ожидаем сокращения разницы в оценке этих двух рынков за счет снижения мультипликаторов американского индекса S&P 500.
• ETF MCHI — индекс MSCI China, фьючерс SPYF — индекс S&P 500
• Отношение P/E S&P 500 к P/E MSCI China на 16% выше исторического среднего
• Премия за риск акций США на многолетнем минимуме
– А в Китае — чуть выше среднего исторического уровня
• Доходность: 15–20% за 6 месяцев до 26 мая 2023 г.
• Потенциал MCHI: 15–20%; $42,57 на момент открытия
• Потенциал SPYF: 0% и ниже; 400 п. на момент открытия
В деталях
Премия рынка США к рынку КНР больше обычного. На протяжении последних десяти лет индекс MSCI China торговался с дисконтом к индексу S&P 500 по мультипликаторам P/E (Цена/Прибыль). Сейчас премия американского рынка к китайскому расширилась: отношение мультипликатора P/E S&P 500 к P/E MSCI China на 16% выше исторического среднего.
Премия за риск в США на многолетнем минимуме. Если сравнить доходность американских и китайских акций (обратный коэффициент P/E — т.е. доходность прибыли) с облигациями США и Китая, то становится видно, что премия за риск (разница между доходностью прибыли и доходностью облигаций) американских акций сейчас находится на многолетнем минимуме.
Тогда как в Китае — наоборот. В то же время премия за риск MSCI China находится чуть выше среднего исторического уровня. Поэтому дальнейший рост P/E индекса MSCI China, на наш взгляд, может составить порядка 5–7%, а потенциал дальнейшего роста P/E индекса S&P 500 ограничен. Иными словами, мы полагаем, что разница в мультипликаторах S&P и MSCI China должна в первую очередь сократиться за счет снижения коэффициента P/E индекса S&P 500.
Открываем позиции в пропорции 1 к 1,5 из-за волатильности. Мы рекомендуем покупать ETF iShares MSCI China (тикер MCHI на СПб бирже) и открывать короткие позиции по фьючерсам на индекс S&P 500 (тикер SPYF на Мосбирже). Волатильность MSCI China в 1,5 раза выше, чем у S&P 500, поэтому мы видим смысл открывать позиции в следующей пропорции: $100 MSCI China против $150 S&P 500.
Фьючерсом для отыгрыша идеи выступает SPYF–3.23 с необходимостью переноса позиций с фьючерса SPYF–12.22 для участия в идее на весь срок.
Подробнее прочитать о парном трейдинге вы можете в обучающем материале «Нейтральная стратегия. Как заработать на акциях в период неопределенности».
Покупка ценных бумаг эмитентов недружественных стран, согласно предписанию Банка России, доступна только квалифицированным инвесторам. О том, как получить статус «квала», узнайте здесь.