Компания The Walt Disney представила положительную квартальную отчетность, после которой инвесторы воодушевились вероятным возобновлением дивидендных выплат. Однако позитив не продлился долго.
Фактические результаты за IV квартал 2022 г. лучше ожиданий. Выручка компании составила $23,5 млрд (+8% г/г, +17% кв/кв), что на 1% лучше ожиданий. Операционная прибыль — $2,7 млрд (-9% г/г, +119% кв/кв, рентабельность 12%), на 24% выше прогнозов.
Скорректированная прибыль на акцию EPS была на уровне $0,99 (-7% г/г, +230% кв/кв), на 29% лучше ожиданий. Убыток по свободному денежному потоку составил $2,1 млрд (-9% маржа), годом ранее — $1,1 млрд (-5% маржа), а кварталом ранее было положительное значение в $1,3 млрд (7% маржа).
Disney+ из-за оттока пользователей Disney+ Hotstar показал первое квартальное снижение подписчиков. Выручка от стриминга составила $5,3 млрд (+13% г/г, +8% кв/кв), на 3% хуже прогнозов. Операционный убыток сегмента был на уровне $1 млрд, хотя консенсус ожидал $1,2 млрд. При этом годом ранее он составлял $0,6 млрд, а кварталом — $1,5 млрд.
Общее количество подписчиков Disney+ снизилось на 2,4 млн и составило 161,8 млн (+25% г/г, -1% кв/кв), что в рамках ожиданий консенсуса. Отдельно Disney+ прибавил 1,4 млн пользователей, в то время как Disney+ Hotstar (Индия) потерял 3,8 млн.
Мы полагаем, что рост стоимости подписки в декабре окажет давление на прирост клиентов в фискальном II квартале 2023 г. Тем не менее выход третьего сезона «Мандалорца» должен поддержать интерес к сервису. Число подписчиков Hulu составило 43,5 млн (+6% г/г, +2% кв/кв), результата в рамках ожиданий. Количество пользователей ESPN+ на конец квартала было на уровне 24,9 млн (+17% г/г, +2% кв/кв), на 2% хуже прогнозов.
Кабельное ТВ и телевещание: падение показателей на фоне сокращения мирового рынка рекламы. Выручка сегмента составила $7,3 млрд (-5% г/г, +15% кв/кв), на 1% хуже ожиданий. Операционная прибыль была на уровне $1,3 млрд (-16% г/г, -28% кв/кв, маржа 18%), на 8% лучше прогнозов.
В I квартале 2023 г. менеджмент ожидает снижение операционной прибыли г/г на $1 млрд. Падение на $500 млн произойдет за счет тайминга затрат в рамках нового контракта с NFL, $300 млн — благодаря снижению рекламных доходов, и $200 млн — из-за уменьшения выручки международного сегмента.
Киностудия и лицензирование контента: показатели хуже ожиданий из-за слабых сборов мультфильма «Странный мир». Сегмент принес компании $2,4 млрд выручки (+1% г/г, +42% кв/кв), на 9% хуже ожиданий. Результат оказался ниже прогнозов из-за релизов, кассовые сборы которых были хуже ожиданий (преимущественно это касается мультфильма «Странный мир»).
Операционный убыток составил $212 млн, годом ранее был $98 млн, кварталом ранее — $178 млн. Консенсус ожидал убыток в $35 млн. Во II квартале 2023 г. менеджмент прогнозирует выход сегмента на точку безубыточности.
Тематические парки: сильное восстановление показателей за счет роста посещаемости и трат в парках. Выручка сегмента составила $7,2 млрд (+27% г/г, +18% кв/кв), на 9% лучше ожиданий. Операционная прибыль была на уровне $2,2 млрд (+39% г/г, +169% кв/кв, маржа 31%), на 16% лучше прогнозов. Рост показателей происходил как за счет парков в США, так и благодаря международному сегменту (преимущественно парижский и токийский Диснейленды), а также флоту круизных лайнеров. Отдельно отметим, что рост инфляции в США не повлиял на маржинальность сегмента.
Главным позитивом отчетности стало заявление Боба Айгера о желании выдвинуть на обсуждение совету директоров вопрос возобновления выплаты дивидендов в конце этого года. Напомним, компания приостановила их выплаты весной 2020 г. на фоне распространения пандемии COVID-19. Исторически корпорация платила $2–3 млрд дивидендов (дивдоходность около 1,3%).
Сохраняем рекомендацию «Покупать» с целевой ценой $119 (потенциал роста 11%) на срок 1 год. Мы продолжаем считать, что возвращение Боба Айгера должно вывести компанию к новым показателям.
Хотя замедление роста показателей стриминга и сокращение рынка рекламы безусловно будут преградой для роста акций, сильное восстановление посещаемости тематических парков вызывает оптимизм. Мы ожидаем продолжения увеличения посещаемости тематических парков (преимущественно шанхайского и гонконгского Диснейлендов).
Покупка ценных бумаг эмитентов недружественных стран, согласно предписанию Банка России, доступна только квалифицированным инвесторам. О том, как получить статус «квала», узнайте здесь.