5 октября ГК Астра объявила, что индикативный ценовой диапазон IPO установлен на уровне от 300 до 333 руб. за одну акцию. Это дорого или дешево?
Что получилось
Для ответа на данный вопрос проведем сравнительный анализ через мультипликаторы по IT-компаниями российского рынка.
Что можно выделить в первую очередь:
• Показатели рентабельности и маржинальности у ГК Астра выше, чем медиана сектора.
• P/E в разных диапазонах ниже сектора — компания недооценена.
• Показатель Стоимость предприятия / Продажи (EV/S) выше, то есть компания переоценена.
• Компания оценила себя по EV/FCF ниже рынка.
Теперь посчитаем справедливую стоимость ГК Астра, отталкиваясь только от медианных значений сектора. Для этого медиана мультипликатора умножается на знаменатель, который берется из отчета Астры, а результат усредняется. По нашим расчетам, оценка составила 69,2 млрд руб., или 329,3 руб. на акцию. Можно сказать, что компания оценивает себя справедливо, особенно если размещение пройдет по цене ниже 333 руб.
УЧАСТРОВАТЬ В IPO
Стоит ли брать акции
• Сравнительная оценка получилась грубой, так как компании сектора занимаются разной деятельностью и у ГК Астра нет прямых конкурентов.
• Нужно помнить, что мультипликаторы дают оценку по прошлым результатам компаний, а не по будущим. У ГК Астра есть перспективы: в первую очередь, из-за импортозамещения, а во вторую, из-за возможности проводить сделки M&A и расширяться. Подробнее писали в отдельном обзоре.
• Компания также приняла дивидендную политику. По нашим расчетам, сейчас накоплено менее 1% дивидендной доходности. При этом II полугодие обычно более сильное, чем I, а значит, итоговая сумма может вырасти.
• Компания в будущем может увеличить free-float, сейчас размещается лишь 5% компании. Рост акций в свободном обращении снизит волатильность и может привести акции к вступлению в индексы — это дополнительный спрос со стороны крупных инвесторов.
• Еще одним драйвером может стать вступление акций в сектор РИИ, то есть инвесторы могут получить налоговые льготы, а это дополнительный фактор спроса.
Учитывая вышесказанное, можно предположить, что на старте торгов может быть повышенный спекулятивный интерес. Возможно, что цена акций поднимется выше уровня размещения. Учитывая долгосрочные перспективы и дополнительные драйверы, взгляд на бизнес компании умеренно позитивный.