НДПИ для АЛРОСА повышен на 19 млрд руб. в I квартале 2023 г., а от Норникеля ждут возвращения дивидендной истории. В связи с этим аналитики подтверждают парную идею «Лонг Норильский никель / Шорт АЛРОСА» и прогнозируют доходность еще 15% до конца января 2023 г. вдобавок к уже заработанным 9%.
Главное
• Дополнительный налог для АЛРОСА в размере 38% чистой прибыли по M2M
– Около 4% от цены акции без учета налогов
• Доходность идеи уже составила 9%, мы ждем еще +15%
• АЛРОСА торгуется с M2M P/E 9x, Норникель — 6x, премия не оправдана
• Доходность: +15% до конца января
• Катализаторы: низкие цены на алмазы, цены на цветные металлы устойчивы
• Риски: замедление мировой экономики может ударить по спросу на цветмет
В деталях
Налог для АЛРОСА — неожиданный поворот. Временное повышение НДПИ в размере 19 млрд руб. (около $303 млн) в I квартале 2023 г. стало неожиданностью и привело к снижению котировок. Алмазы не были затронуты при предыдущем повышении НДПИ. Мы не отмечаем резкого роста вероятности дополнительных налогов в сегменте металлургии и добычи, хотя риски в целом повысились.
АЛРОСА — цены на алмазы продолжают падать, вкусы меняются. Отсутствие прозрачности у компании наряду с тенденцией к снижению цен на алмазы (-15% с конца марта) удерживают бумагу в зоне продаж. Мы отмечаем изменения во вкусах потребителей, которые теперь предпочитают скорее впечатления (например, путешествия), чем товары (бриллианты), в то время как бриллианты в качестве бренда в глобальном контексте могут оказаться под угрозой из-за рисков, связанных с российским происхождением, и развития искусственных бриллиантов.
Норникель — ждем возрождения дивидендной истории. Норильский никель — довольно сильная дивидендная история с длительным периодом стабильных выплат. Мы ожидаем, что компания и в дальнейшем будет делиться прибылью с акционерами при стабильном бизнесе, обеспечивающем высокие денежные потоки.
По нашим оценкам, дивдоходность может достигать 10–12%, исходя из текущей прибыли. Ключевая неопределенность связана со сроками: новая дивидендная политика может быть утверждена в середине 2023 г., однако более раннее согласование, по нашему мнению, станет драйвером роста для бумаги.
Оценка: акции Норникеля торгуются с M2M P/E 6x, АЛРОСА — 9x, премия не оправдана. Бумаги АЛРОСА оценены высоко и торгуются с премией 10–15% к историческим средним значениям, а акции Норникеля — с дисконтом 10–15%. Премия Норникеля к АЛРОСА оправдана, а дисконт мы считаем необоснованным. Не менее половины ререйтинга будет реализовано к концу января 2023 г., следовательно торговая идея может обеспечить доходность не менее 15% до конца января.