Инфляция в Турции стала замедляться, и пик аномального роста цен в экономике пройден. Какую роль в охлаждении инфляции сыграл Центробанк страны, и что будет с лирой?
Это предел
В ноябре после безостановочного 18-месячного роста инфляции в Турции наконец-то наступило ценовое послабление. А наши оценки точно определили сам пик инфляции и разворот долгоиграющей тенденции.
Фактически максимум взлета цен на производстве зафиксирован на отметке +157% и +85% г/г по общему уровню инфляции. Статистика за ноябрь — 136% и 84,4% соответственно: затухает.
Сделаем очередное предположение — в ближайшие месяцы тенденция падения темпа инфляции в Турции лишь ускорится: в этом декабре в промышленности может быть уже ниже 130% и под 80% общая, а через год на фоне высокой базы темпы роста цен способны упасть в два раза от текущих уровней.
Какая роль ЦБ
А вот здесь имеем совершенно уникальную ситуацию. На протяжении последних полутора лет ЦБ и разгонял инфляцию, смягчая свой монетарный курс. Вместо того, чтобы гасить цены ростом ключевой ставки, регулятор шел на эксперимент, понижая ее. В итоге с лета 2021 г. ключевая ставка упала в два раза, с 18% до 9%. Параллельно как раз и шло ускорение инфляции с 20% годовых до рекордных 85,5%.
Так в чем же причина остановки ценового коллапса в экономике Турции? Конечно, в мире значительно снизились цены на продукты питания и энергоносители — за последние месяцы продуктовая корзина подешевела более чем на 15%, баррель Brent упал на минимумы начала года, а за тыс. кубов газа в моменте просят менее $900 при пиковых $3500 весной и осенью.
Но самое главное — это резкое снижение потребительского спроса и индексов деловой активности PMI страны ниже пограничных 50 п. на фоне дороговизны товаров и услуг, и невозможности дальнейшего перекладывания издержек производства на конечного покупателя. Граждане и бизнес стали попросту экономить, и инфляция пошла вниз.
Поэтому, к снижению темпа роста цен ЦБ не имеет, по сути, никакого отношения. А в моменте финансовые власти своими оригинальными шагами даже усугубили обстановку в экономике.
Что с лирой
Мягкий монетарный цикл ДКП ЦБ априори играет против нацвалюты страны. Лишь с начала года турецкая лира потеряла почти половину стоимости относительно доллара США, а валютная пара USD/TRY взлетела к 19. В общем нацвалюта Турции в этом году — слабейшая в мире среди экономик G20.
На последней волне ослабления глобального доллара США большинство мировых валют воспользовались паузой и значительно отыграли потери года. Но лира фактически проигнорировала валютные тренды, и осталась на минимумах года у 18,7 за доллар. Возможно, реакция рынка несколько задерживается, участники рынка видят, что ЦБ Турции не отступает со ставкой. Но вариант небольшого укрепления лиры в сторону 17 за доллар по-прежнему рабочий.
А вот относительно рубля турецкая лира наши ожидания не подвела. На декабрьском ослаблении российской валюты пара TRY/RUB пошла в отскок, и с 3,3 руб. в моменте уходила выше 3,9 (+18%). Таргет начала ноября как раз и был к 4 руб. за лиру. При этом сильно выше декабрьского максимума курс лиры может и не уйти — факторы слабости рубля уже отражены в текущем курсе отечественной нацвалюты.