Из всех бумаг индекса МосБиржи у акций Сургутнефтегаза-ап самая сильная корреляция с динамикой USD. Посмотрим, в какой именно месяц года исторические связи бумаги и валюты максимальные, и можно ли рассматривать покупку префов как маржинальную ставку на рост доллара США.
Историческая справка
Ранее мы проводили глубокий корреляционный анализ российского рынка акций, показавший максимальную чувствительность цены привилегированной акции Сургутнефтегаза к траектории курса USD/RUB. Заметная прямая связь инструментов проявлялась чаще, чем по любой другой акции широкого рынка.
Рост доллара США достаточно быстро отражался на курсе префов Сургутнефтегаза, и при ослаблении рубля доходность бумаги как правило даже опережала доходность курса валюты, а в моменты девальвации нацвалюты данные акции исторические служили защитным инструментом.
В 2022 г. многое изменилось. Валютные ограничения значительно повлияли на курсообразование инструментов, а динамика акций Сургутнефтегаза под воздействием рекордного укрепления рубля, на 20% с начала года, перестала радовать акционеров — падение бумаг с января достигает 34%, правда там зашит и дивидендный гэп в 14%. Но и -20% не сильно утешает.
Тем более, что есть значительные риски для чистой прибыли из-за переоценки долларовой кубышки (> $52 млрд). Дивиденды по префам при курсе 60 могут быть символичными и составить значительно менее рубля. Поэтому у инвесторов в последние месяцы и не было стимула покупать акцию, а самим бумагам — смысла идти на оперативное закрытие летнего дивидендного гэпа.
Сезонность Сургутнефтегаза и USD
Сезонность курса доллара нами была изучена ранее, и самыми опасными месяцами года для рубля, когда статистическое преимущество находится на стороне покупателей доллара США, являлись август и ноябрь. В эти месяцы в более чем 70% случаев за последние почти четверть века рубль снижался.
А вот проведя корреляционный анализ динамики доллара США и префов Сургутнефтегаза за последние 5 лет получаем следующую картину: сила связи в отдельные периоды года не всегда устойчива, но максимальная зависимость двух инструментов, действительно, выпадает на август. В 100% случаев акции точно копируют траекторию USD/RUB, будь то на росте или падении. При этом чувствительность бумаги к процентному изменению доллара за период высокая, и покупку акций в том же августе можно рассматривать как маржинальную относительно USD.
Ноябрьская чувствительность акции к USD на истории не такая высокая как в августе. Однако в этом ноябре и доллар, и акции показывают сонаправленность, и пока оба инструмента снижаются.
Также в марте рубль обычно укрепляется, а акции Сургутнефтегаза, напротив, ранее всегда показывали рост в весеннем месяце.
Неплохую динамику акции Сургутнефтегаза демонстрируют в декабре — рост акции в 80% случаев. А доллар растет в менее чем 50% случаев, и тем самым корреляция инструментов достигает лишь 60%.
Учитывая кардинально изменившуюся картину валютного рынка в 2022 г., ориентируемся на умеренное ослабление рубля именно к концу года — скажется введение европейского эмбарго на нефть и восстановление импорта. А если бумаги Сургутнефтегаза подтвердят свой декабрьский нрав и в этом сезоне, то рост USD лишь усилит динамику акции (аналог покупки доллара с плечом), поскольку инвесторы вновь будут оценивать рост вероятности получения части прибыли от переоценки «валютной кубышки» корпорации.
Таким образом, со спекулятивной точки зрения можно рассмотреть идею покупки акций Сургутнефтегаза-ап в район 27,5 руб., что предполагает рост от текущих порядка 8%. Кстати, там остался и незакрытый еще гэп от 20 сентября.
Долгосрочный фундаментальный взгляд аналитиков БКС по бумаге: Сургутнефтегаз-ап (Рекомендация — Покупать. Цель на год 34 руб./ +34%).