Цена мартовских фьючерсных контрактов на доллар и евро продолжает оставаться заметно ниже стоимости самой валюты. Сохраняется рыночная неэффективность, из которой можно извлечь выгоду.
Что происходит
Последние две недели на валютном рынке выдались волатильными, цена доллара и евро стремительно росла без откатов в течение нескольких сессий подряд. После рубль начал укрепляться. Однако стоимость фьючерсных контрактов так и не смогла поспеть за ценой на валютном рынке.
Сперва в контракте на доллар начала снижаться премия, то есть стоимость контракта не росла так же быстро, как цена на валютном рынке (по паре USD/RUB_TOM). Ситуация, когда фьючерс дороже самой валюты, называется контанго. Но уже 20 декабря контанго перешло в бэквордацию — контракт стал стоить дешевле базового актива. Это создало рыночную неэффективность, поскольку обычно валютные фьючерсы находятся в контанго из-за высоких рублевых процентных ставок по сравнению с долларовыми.
В евро бэквордация длится еще дольше, в течение декабря контанго наблюдалось лишь в трех сессиях. При этом размер дисконта во фьючерсе на евро даже выше дисконта в долларах.
Что это значит
Подобная ситуация встречается не часто и длится она не так долго. Неэффективность могла возникнуть из-за недостатка ликвидности и невозможности проводить безрисковые арбитражные сделки.
Если инвестор хочет купить валюту, то прямо сейчас более выгодным вариантом является фьючерс.
Во-первых, рыночная неэффективность должна будет исчезнуть. То есть состояние бэквордации перейдет в контанго, а цена на фьючерс будет не с дисконтом, а с премией.
Во-вторых, вложения во фьючерсы требуют меньше средств из-за гарантийного обеспечения (ГО). Так, ГО по контакту на доллар составляет около 11 тыс., а на евро — 11,6 тыс. Размер ГО может меняться, так как он устанавливается биржей.
Покупая мартовский фьючерс, инвестор получит к дате экспирации 1000 единиц валюты, а сэкономленные средства может вложить в безрисковые активы, например короткие ОФЗ. При росте фьючерса цена будет учитывать сокращение дисконта и увеличение премии. Таким образом, при прочих равных цена на фьючерсы может вырасти больше, чем сама валюта из-за текущей рыночной неэффективности.
При этом продать контракты можно и до экспирации в марте. Подобная схема сейчас применима к контрактам на доллар и евро, в юанях сохраняется контанго.
Ближайшие фьючерсные контракты:
– По USD: Si-3.23 (код SiH3) с последним днем обращения 16.03.23
– По EUR: Eu-3.23 (код EuH3) с последним днем обращения 16.03.23