Среди голубых фишек Полюс — один из основных аутсайдеров года. При этом бизнес компании держится стабильно, несмотря на внешние и внутренние угрозы. Перечислим топ-5 причин, почему стоит брать.
Первая. Сильная недооценка
После падения акций в этом году основные мультипликаторы компании сжались до аномальных значений. Полюс сейчас стоит менее 2,5 размеров годовой выручки. Западные компании-аналоги тоже падали, но все равно за них сейчас дают 3–4 выручки, а за некоторые 15–20.
Даже если сравнивать с компаниями из развивающихся стран, например, ЮАР, то недооценка составит почти вдвое. Средний P/E у африканцев сейчас 10, у Полюса — чуть более 5. Конечно, есть дисконт за политику, но в среднем по рынку РФ он сейчас не превышает 20% против ЮАР, а никак не 50%.
Вторая. Высокая эффективность
Полюс знаменит не только своими недрами, но и тем, что металл в них легко извлекаем. Основная добыча ведется на россыпях карьерным способом, что позволяет сильно экономить на издержках. В итоге компания имеет одни из самых высоких показатели рентабельности на рынке (ROE=52%).
Совокупные затраты на унцию — $825. У лидера американской золотодобычи Newmont — $1050, у канадской Barrick Gold — $1160. Всем им добыча обходится на 25–40% дороже, следовательно свое золото Полюсу проще реализовать на мировом рынке, даже под санкциями и с дисконтами.
Третья. Недоступность для бюджета
Один из главных трендов этого года — новые налоги для экспортеров. Он уже затронул нефтянку, сталелитейщиков и даже химиков, обрушив цены на акции, но прошел мимо золотодобычи. И это не случайно: считается, что в данной отрасли максимизация налогов обходится дороже, чем расходы на их администрирование.
Вопрос налогообложения старателей поднимался много раз на протяжении многих лет и всегда завершался ничем. Для бюджета золотодобыча — хронически недоступный резерв, для инвесторов — тихая налоговая гавань, где акционерам достается больше прибыли, чем государству (чистая маржа Полюса — выше 50%).
Четвертая. Крупнейшие запасы
Полюс ведет разработку на семи действующих месторождениях, еще три готовятся к вводу в эксплуатацию. В том числе с 2025 г. должен заработать знаменитый Сухой Лог, самый крупный по запасам в мире.
Суммарно компания может рассчитывать на ресурсную базу более чем в 100 млн унций. Если оценивать Полюс только по его запасам, то он должен стоить порядка $30 млрд, а не $15 млрд, как сейчас.
Пятая. Многолетние минимумы
Эта причина связана отчасти с первой, но она больше относится к инерции самих акций. Полюс — исторически более доходная фишка, чем рынок России в целом, и при этом сейчас его акции торгуются около трехлетних минимумов.
Это не бьется с динамикой широкого рынка России и тем более со стоимостью золота, с которым у Полюса очень высокая историческая корреляция (более 90%). Основной металл за год потерял лишь 5% в долларах, рынок РФ — 36%, Полюс — 50%.