Мы в обзорах часто сравниваем компании по P/E, но не всегда поясняем, почему одна в итоге считается дорогой, а другая дешевой. Покажем на примере российских фишек, как связана прибыль и потенциал роста.
Требуемая доходность
Мультипликатор P/E показывает, сколько сейчас дают на рынке за ту или иную компанию в размерах ее годовых прибылей. Он делит стоимость (капитализацию) бизнеса на чистую прибыль за последние четыре квартала (12 месяцев).
Похожим образом измеряют стоимость любой компании, которую покупают или продают, но вне биржи чаще всего берут доналоговую прибыль (EBITDA). Например, продают завод за 5–7 его прибылей, и на этом все довольны.
От количества прибылей, заложенных в цену, в итоге зависит окупаемость сделки. Если актив стоит 5–7 прибылей, значит он полностью окупится через 5–7 лет, и средняя по годовая доходность составит 100/5 (или 100/7) = от 14% до 20%.
Покупая актив, инвестор закладывает в цену ставку, которая называется требуемой доходностью. В разовых сделках она достигается путем переговоров, а на бирже формируется коллективно за счет постоянной торговли друг с другом.
Сколько должны приносить акции
Самое интересное в данной модели то, что она отражает реальные ожидания живых людей: обычных инвесторов, которые готовы заплатить за акцию столько-то денег и ни копейки больше.
Соответственно по P/E компании (а также всего индекса акций) мы можем легко понять, какая сейчас требуемая доходность в российских бумагах, и найти те из них, где ожидания игроков рынка особенно высоки.
Актуальный размер P/E российского рынка составляет 5,5 единиц. Это дает чуть более 18% средней годовой прибыли. На такую ставку согласно большинство инвесторов. Отчасти поэтому они сейчас не бегут массово в ОФЗ или вклады.
Где заложены высокие ставки
Пройдемся по P/E российских фишек, чтобы найти те, у которых требуемая доходность особенно высока. С такого ракурса будет понятнее, почему инвесторы крепко держатся за эти акции.
Ниже приведен топ-10 компаний, где заложены самые щедрые ставки. Мультипликаторы здесь настолько низкие, что инвесторы не согласны на доходность ниже 30–40%, а в случае Транснефти закладывают почти 80%.
В списке есть бумаги с негативными рекомендациями, например, ФСК-Россети или Сургутнефтегаз (обычка). Тут работает та же логика: инвесторы в принципе готовы их покупать, но требуют за это доходность сильно выше средней.
Для инвестора, не готового к высоким рискам, оптимальный выбор — это средняя и нижняя часть списка. Эти акции торгуются дешево, но не экстремально. И рынок в среднем, и аналитики смотрят на них с позитивом.
• НЛМК (Держать. Цель на год: 260 руб. / +32%)
• Юнипро (Держать. Цель на год: 2,9 руб. / +25%)
• Совкомфлот (Покупать. Цель на год: 155 руб. / +22%)
• Татнефть (Покупать. Цель на год: 880 руб. / +40%)
• ФосАгро (Покупать. Цель на год: 8900 руб. / +29%)