Ежедневный обзор рынков акций США от аналитиков БКС: рассказываем главное и даем рекомендации.
США: чем выше ставки, тем выше оценка акций
Наша модель распределения активов по облигациям и акциям показывает, что сейчас облигации более привлекательны на фоне выросших за последние недели процентных ставок.
Наша модель учитывает текущие уровни и прогнозы по кратко- и долгосрочным доходностям государственных и корпоративных облигаций (в том числе с фиксированной доходностью), а также инфляцию, котировки акций, ВВП, прибыль компаний и другие факторы.
Результат выражается в стандартном отклонении от среднего значения, или сигме. Среднее значение модели с 1960 г. дает скромную премию к акциям в размере 0,15 сигмы при стандартном отклонении 1,0. Текущий уровень оценки акций дает премию в 0,98 сигмы — в пределах нормального диапазона, но выше, чем 0,50% сигмы в начале года.
Оценка акций повышается не только из-за роста котировок, но и за счет увеличения процентных ставок. Индикативная ставка по 10-летним казначейским выпускам США сейчас вблизи 20-летних максимумов.
Другие показатели также говорят о справедливой оценке акций. Текущий прогнозный коэффициент P/E для индекса S&P 500 составляет 16х — в пределах нормального диапазона (10–21х) и ниже, чем 22х год назад. Текущая дивидендная доходность S&P 500 — 1,5%, ниже среднего исторического уровня в 2,9%, но выше сверхнизких 1,2% в 2021 г.
Мы ждем улучшения нашей модели за счет потенциального снижения процентных ставок в следующем году и роста прибыли компаний. Исходя из текущих оценок, а также прогнозов процентных ставок и прибыли, мы прогнозируем восстановление акций в 2023 г. с минимумов «медвежьего рынка» и сохраняем нашу цель по S&P 500 на конец года на уровне 4 600.
Сейчас наша модель распределяет активы в умеренных портфелях в соотношении 67% на активы роста (65% акций и 2% альтернатив) и 33% на облигаций.
Kellogs теперь Kellanova. Просадка как точка входа, «Покупать»
• Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по акциям производителя сухих завтраков и снеков Kellanova (ранее Kellogg Co.) и целевую цену $63, которая предполагает мультипликатор P/E 2024е 17х.
• Kellanova завершила отделение североамериканского сегмента продуктов переработки зерна (кукурузные хлопья и т.п.), который получил название WK Kellogg Co.
• За прошедший квартал акции Kellanova отстали от рынка (-16% против ?4% у S&P 500 and 8% у отраслевого ETF IYK).
• Kellanova сократила расходы и сосредоточилась на росте бизнеса и повышении акционерной стоимости. Мы считаем, что выделение североамериканского сегмента позволит менеджменту сосредоточиться на инновациях и увеличении рентабельности.
• Акции компании выглядят привлекательно с мультипликатором P/E 14х 2024е при среднем по отрасли в 17х.
Costco Wholesale (COST). Выделяется среди других ритейлеров, «Покупать»
Недавно мы повысили целевую цену по акциям Costco до $650. Мы полагаем, что Costco выделяется среди других ритейлеров за счет постоянного роста и актуальности для покупателей. Финансовая устойчивость и способность предлагать лучшую цену — основные конкурентные преимущества компании. Дополнительный плюс — участники программы лояльности Costco более обеспечены, чем в среднем по стране.
Покупка ценных бумаг эмитентов недружественных стран, согласно предписанию Банка России, доступна только квалифицированным инвесторам. О том, как получить статус «квала», узнайте здесь.