Минфин РФ сохраняет подход к дивидендной политике госкомпаний и банков в 2023 г., выступая за выплату дивидендов при наличии прибыли, заявил министр финансов Антон Силуанов.
Новость позитивна для акций госкомпаний, так как предполагает, что дивиденды будут выплачиваться и дальше. В целом позиция Минфина ожидаема — дивиденды используются для наполнения бюджета.
На бумаге для компаний с госучастием установлены общие дивидендные принципы — 50% от чистой прибыли по МСФО. На практике дивидендные подходы могут сильно различаться — зачастую компании платят исходя из собственных ориентиров. Разберем каждый отдельный случай.
АЛРОСА
(Продавать. Цель на год 57 руб. / -4%)
У АЛРОСА установлен минимальный размер дивидендов в 50% от чистой прибыли по МСФО, но в предыдущие годы компания выплачивала больше — до 100% от свободного денежного потока. В 2022 г. дивидендов не было. В этом году компания не публикует операционные и финансовые отчеты, поэтому сложно сказать, будут ли дивиденды в 2023 г. По косвенным моментам — росте НДПИ для компании и ценам на алмазы — можно сделать вывод, что компания могла бы вернуться к выплате дивидендов, но полной уверенности в этом нет.
Аэрофлот
(Держать. Цель на год 30 руб. / +23%)
Компания в предыдущие годы придерживалась позиции Минфина, однако в 2020–2021 гг. понесла убытки, соответственно, выплат не было. Этот год компания планирует закрыть с прибылью, заявил в интервью РБК гендиректор Аэрофлота Сергей Александровский. Несмотря на это, выплат наверняка не будет — компания покажет положительный результат благодаря госсубсидиям и допэмиссии акций. Выплачивать дивиденды в сложившейся ситуации было бы странно.
Башнефть
Контролирующим акционером Башнефти является Роснефть (57,7% акций). Кроме того, блокирующий пакет (25%) держит республика Башкортостан. То есть компанию можно назвать квазигосударственной, но она не придерживается дивидендного подхода Минфина. По итогам 2021 г. дивиденды были на уровне 25% чистой прибыли по МСФО. В 2023 г., скорее всего, выплатят столько же, но неопределенность высокая.
ВТБ
(Держать. Цель на год 0,0217 руб. / +27%)
ВТБ ранее придерживался принципов равной дивидендной доходности по всем типам акций. Из-за проблем с капиталом банку приходилось снижать размер выплат в 2020–2021 гг. В 2022 г. дивидендов не было. В 2023 г. выплат также не ждем из-за снижения капитала в текущем году.
«По дивидендной политике ситуация пока будет более сложная в этом году. Вы знаете, дивиденды нами, скорее всего, не будут платиться, потому что капитал банка пострадал. Я думаю, в ближайшие годы это будет накладывать отпечаток определенный на возможность банка выплачивать большие дивиденды. Но прибыль в следующем году мы ожидаем существенную», — заявлял ранее глава ВТБ Андрей Костин.
Газпром
(Покупать. Цель на год 240 руб. / +48%)
Компания платит 50% от чистой прибыли по МСФО в соответствии с позицией Минфина. При этом в 2022 г. Газпром отказался от итоговых выплат за прошлый год, но выплатил неожиданные дивиденды в размере 50% от прибыли за I полугодие 2022 г. В 2023 г. Газпром, с высокой вероятностью продолжит платить 50% от чистой прибыли. При этом размер дивидендов должен сильно сократиться — скажется рост налоговой нагрузки.
Газпром нефть
(Продавать. Цель на год 470 руб. / -7%)
Газпром нефть в последние годы стабильно платит дивиденды в размере 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО. В 2022 г. компания не публиковала финансовые отчеты, однако на ее сайте указано, что дивиденды за 9 месяцев 2022 г. соответствуют 50% от чистой прибыли по МСФО. В 2023 г. предпосылок для изменения дивидендной политики нет, однако в абсолютном выражении выплаты могут сократиться.
Дочки ГЭХа (ОГК-2, Мосэнерго, ТГК-1)
Дочки Газпром энергохолдинга контролируются Газпромом, то есть их можно назвать лишь квазигосударственными. В последние годы компании платили 50% от чистой прибыли по МСФО, однако в 2022 г. ситуация изменилась.
Выплаты ОГК-2 и Мосэнерго составили 50% от чистой прибыли по РСБУ, которая была больше, чем прибыль по международным стандартам. Можно предположить, что и в 2023 г. такой подход сохранится — компании будут выплачивать большее из 50% от МСФО или РСБУ.
ТГК-1 отказалась от выплаты дивидендов из-за позиции финской Fortum, которая не смогла бы получить дивиденды из-за регуляторных ограничений. Компания может вернуться к выплатам, но для этого необходимо, чтобы зарубежный акционер вышел из актива. В таком случае есть шансы на то, что дивиденды могут быть выплачены и за 2021 г.
Роснефть
(Держать. Цель на год 360 руб. / +3%)
Компания строго придерживается позиции Минфина, выплаты в последние годы составляют 50% от чистой прибыли по МСФО. За I полугодие этого года дивиденды Роснефти также соответствовали дивполитике, а в 2023 г. ситуация наверняка сохранится, но размер дивидендов может снизиться из-за коррекции в ценах на нефть.
Россети (ФСК ЕЭС)
(Продавать. Цель на год: 0,08 руб. / -7%)
Компания на ближайшие годы запланировала обширную инвестиционную программу. Ранее замминистра энергетики РФ Евгений Грабчак сообщал, что Правительство и Минэнерго ищут источники финансирования инвестиционных проектов Россетей. Это означает, что Россети временно могут отказаться от выплаты дивидендов в пользу реализации инвестпроектов. Показательна выплата дивидендов дочками Россетей за 9 месяцев — это можно расценивать как сигнал о потребности материнской компании в кэше.
Ростелеком
(Держать. Цель на год: 74 руб. / +33%)
В рамках дивидендной политики Ростелеком обозначил намерение выплачивать не менее 5 руб. на акцию в 2021–2023 гг. и как минимум на 5% больше на одну обыкновенную акцию по сравнению с предыдущим годом. В 2021 г. заплатили 5 руб., но в 2022 г. выплаты опустились ниже минимальной отметки — до 4,56 руб. на акцию, что соответствует 50% от чистой прибыли по МСФО за 2021 г. Учитывая защитный профиль бизнеса Ростелекома, компания могла бы вернуться к озвученной дивполитике в 2023 г., но уверенности в этом нет.
РусГидро
(Продавать. Цель на год: 0,45 руб. / -39%)
РусГидро в последние годы выплачивает дивиденды в размере не менее 50% от чистой прибыли по МСФО. По итогам 2022 г. было 55%. Кроме того, у компании в дивидендной политике прописан минимальный размер выплат — среднее из дивидендов за последние 3 года. В 2023 г. минимальный уровень составляет 0,047 руб. на акцию, что соответствует 6,3% дивдоходности.
Сбербанк
(Покупать. Цель на год: 240 руб. / +70%)
Сбербанк обычно платит 50% от чистой прибыли в качестве дивидендов, но в этом году он отошел от данной практики из-за турбулентности в экономике. Тем не менее компания может закрыть текущий год с прибылью, а значит, вернуться к выплате дивидендов в 2023 г. Кроме того, есть вероятность, что при нормализации ситуации в экономике банк может частично выплатить дивиденды за 2021 г.
Совкомфлот
Согласно дивидендной политике Совкомфлота, на дивиденды компания направляет не менее 25% чистой прибыли по МСФО. Ранее менеджмент заявлял, что будет стремиться распределять 50% прибыли. Дивиденды за 2021 г. компания не выплачивала. Учитывая непростую ситуацию в отрасли, есть вероятность, что и в 2023 г. дивидендов не будет.
Транснефть
В последние годы Транснефть выплачивает 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО, то есть придерживается позиции Минфина. Причем платят одинаковые дивиденды по привилегированным акциям, которые обращаются на бирже, и по обыкновенным бумагам — 100% принадлежит государству. В 2023 г. компания, вероятней всего, продолжит платить дивиденды исходя из 50% от прибыли.