Аналитики комментируют возможную продажу бизнеса в РФ телекоммуникационной компании Veon.
Главное
Veon недавно объявила о поиске покупателя для своего бизнеса в РФ. По нашим оценкам, текущая цена акций предполагает мультипликатор <3x EV/EBITDA 2022E после сделки, даже если она будет безденежная. В целом продажа (если состоится) может подсветить фундаментальный потенциал роста для Veon, хотя и выведет бумагу из числа покрываемых нами российских акций.
• Veon в ноябре объявила, что находится в процессе продажи бизнеса в РФ
– за 9 месяцев 2022 г. на Россию приходилось 52% выручки и 50% EBITDA Veon
• Наша оценка: сейчас котировки предполагают следующие EV/EBITDA ’22:
– 2,7x без России: в случае безденежной сделки — только переход долга
– 2,2x без России: если бизнес в РФ оценен по мультипликатору 3,0x
– 1,4х для бизнеса в РФ при 4,0x мультипликаторе для Veon без РФ
• Разъяснения OFAC могут повысить интерес инвесторов к Veon
• Veon у нас на пересмотре: сделка выведет бумагу из нашего покрытия
В деталях
Текущая цена предполагает <3x EV/EBITDA ‘22 для Veon после сделки. В этом месяце Veon объявила, что находится в процессе продажи своего бизнеса в РФ. Цена сделки пока неизвестна, но мы рассмотрели оценки (в частности, EV/EBITDA '22), которые подразумевает текущая стоимость акций Veon.
Например, безденежная сделка (только передача долга, мультипликатор 2,5х для бизнеса в РФ) предполагает мультипликатор 2,7х для Veon без учета России. Мультипликатор 3,0x для бизнеса в РФ — всего 2,2x для Veon после сделки. А если предположить справедливый мультипликатор 4,0x для Veon без бизнеса в РФ, то вмененное значение для российского бизнеса — всего 1,4x.
Продажа может подчеркнуть фундаментальный потенциал роста Veon. В результате сделки может проявиться фундаментальный потенциал роста акций Veon. Более того, Управление по контролю за иностранными активами (OFAC) США недавно подтвердило, что инвесторы могут торговать акциями Veon (выпущенными до 6 июня 2022 г.) без опасений санкций США.
Потенциальными катализаторами для Veon могут стать продажа телекоммуникационных вышек и возможное возобновление выплаты дивидендов. Тем не менее у инвесторов остаются опасения относительно бизнеса компании на Украине (27% выручки без РФ за 9 месяцев 2022 г.), а также действующих санкций Великобритании и ЕС в отношении косвенных акционеров Veon.
Обратите внимание, что акции компании находятся на пересмотре, и если сделка состоится, она выведет Veon из числа покрываемых нами акций российского рынка.
Покупка ценных бумаг эмитентов недружественных стран, согласно предписанию Банка России, доступна только квалифицированным инвесторам. О том, как получить статус квала, узнайте здесь.